Курсовая работа: Разработка и анализ финансового плана инвестиционного проекта

Название: Разработка и анализ финансового плана инвестиционного проекта
Раздел: Рефераты по финансам
Тип: курсовая работа

Министерство образования Российской Федерации

Южно-Уральский государственный университет

Факультет Права и Финансов

Кафедра "Экономики и управления проектами"

Курсовой проект

По курсу “Финансовое управление предприятием”

“Разработка и анализ финансового плана

инвестиционного проекта”

Выполнил: ст. группы: _

Проверил: _____Баев Л.А. ____

Челябинск, 2009

Задание № 1

Исходные данные.

Рассмотрим проект продолжительностью в 7 лет, который требует 10 млн. $ инвестиций в машины и оборудование. Ликвидационная стоимость оборудования 1млн. $.

Начисляем амортизацию на инвестиции в течении 6 лет, используем равномерный метод начисления амортизации, получаем остаточную стоимость в размере 660 тыс. $.

100+(100*(57-1) *10%) = 660 т. $

Так как амортизация начисляется в полной стоимости оборудования, норма амортизации равна:

А = (1/Т) (Фперв. -Фост) =1/6*(10000-660) = 1/6*9340 = 1557 в год.

Балансовая стоимость оборудования 10 000 тыс. $.

Согласно задания на 2% возрастают ежегодные значения оборотных средств, выручки от реализации и себестоимости продукции, таким образом, при 57-м варианте, увеличение выручки от реализации, себестоимости реализованной продукции, оборотных средств составит:

(57-1) *2% = 112%

Оборотный капитал:

500 + 500*0,02*(57 - 1) = 1060 тыс. $.

1065 + 1065 *0,02*(57-1) = 2258 тыс. $

и т.д.

Выручка от реализации:

475*2,12 = 1007 тыс. $.

10650*2,12 = 22578 тыс. $.

И т.д.

Исходные финансовые данные проекта ВНК представим в Таблице 1.


Таблица 1

Исходные финансовые данные проекта ВНК, тыс. $.

Период Показатель 0 1 2 3 4 5 6 7
1 Капитальные вложения 10000 0 0 0 0 0 0 -1000
2 Накопленная амортизация - 1557 3114 4671 6228 7785 9340 0
3 Балансовая стоимость на конец года 10000 8443 6886 5329 3772 2215 660 0
4 Оборотный капитал 0 1060 2258 5194 7081 4717 2396 0
5 Итого балансовая стоимость активов 10000 9503 9144 10523 10853 6932 3056 0
6 Выручка от реализации - 1007 22578 51940 70808 47170 23596 0
7 Себестоимость реализованной продукции 0 1613 13543 31143 42491 28291 14157 0
8 Прочие расходы 4000 2000 1000 1000 1000 1000 1000 0
9 Амортизация - 1557 1557 1557 1557 1557 1555 0
10 Прибыль до выплаты налогов -4000 -4163 6478 18240 25760 16322 6883 340
11 Налоги,34% -1360 -1416 2203 6202 8758 5549 2340 116
12 Прибыль после уплаты налогов -2640 -2748 4276 12039 17001 10772 4543 224

Планируемый темп инфляции составит 10% в год. Данные в таблице 2 представлены в номинальном выражении. Для упрощения расчетов предполагается, что объем реализации, инвестиции, операционные расходы и требуемый оборотный капитал растут теми же темпами, что и инфляция.

Рассчитываем капитальные вложения, они подвержены инфляции. Мы делаем их в 0 году, и продаем на 7 году, ликвидационная стоимость будет равна:

1000*(1+0,1) 7=1949

Накопленная амортизация, инфляция на нее не влияет.

Балансовая стоимость на конец года равна стоимости оборудования за вычетом накопленной амортизации

Оборотный капитал:

550 + 550*0,02*(57 - 1) = 1166 тыс. $.

1289 + 1289 *0,02*(57-1) = 2733 тыс. $ и т.д.

Выручка от реализации:

1007*1,1 = 1108 тыс. $

22578*1,1*1,1 = 27319 тыс. $

и т.д.

Себестоимость реализованной продукции:

1613*1,1 = 1774 тыс. $

13543*1,1*1,1 = 16387 тыс. $

и т.д.

Прочие расходы

4000 = 4000 тыс.

2000*1,1*1,1 = 2200 $. и т.д.

Прибыль до выплаты налогов будет подвержена инфляции.

Прибыль после уплаты налогов рассчитывается как разница между прибылью до выплаты налогов и налогом, ставка 34%.


Таблица 2

Финансовые данные проекта ВНК в номинальных ценах, тыс. $

Период Показатель 0 1 2 3 4 5 6 7
1 Капитальные вложения 10000 0 0 0 0 0 0 -1949
2 Накопленная амортизация - 1557 3114 4671 6228 7785 9340 0
3 Балансовая стоимость на конец года 10000 8443 6886 5329 3772 2215 660 0
4 Оборотный капитал 0 1166 2733 6913 10367 7596 4244 0
5 Итого балансовая стоимость активов 10000 9609 9619 12242 14139 9811 4904 0
6 Выручка от реализации - 1108 27319 69132 103670 75968 41802 0
7 Себестоимость реализованной продукции - 1774 16387 41451 62211 45563 25080 0
8 Прочие расходы 4000 2200 1210 1331 1464 1611 1772 0
9 Амортизация - 1557 1557 1557 1557 1557 1555 0
10 Прибыль до выплаты налогов -4000 -4423 8165 24793 38438 27237 13395 1289
11 Налоги,34% -1360 -1504 2776 8430 13069 9261 4554 438
12 Прибыль после уплаты налогов -2640 -2919 5389 16363 25369 17976 8841 851

Как видно из таблицы, прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК в номинальных ценах превышает прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК.


Таблица 3

Проект ВНК – потоки денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности, тыс. $.

Период Показатель 0 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год 6 год 7 год
1 Выручка от реализации 0 1108 27319 69132 103670 75968 41802 0
2 Себестоимость реализованной продукции 0 1774 16387 41451 62211 45563 25080 0
3 Прочие расходы 4000 2200 1210 1331 1464 1611 1772 0
4 Налоги на резуль-таты основной деятельности -1360 -1504 2776 8430 13069 9261 4554 438
5 Поток денежных средств от рез-ультатов основ-ной деятельности -2640 -1362 6946 17920 26926 19533 10396 -438
6 Изменение вели-чины оборотного капитала 0 1166 1567 4180 3454 -2771 -3352 -4244
7 Капитальные вло-жения и выбытие основных средств -10000 0 0 0 0 0 0 1949
8 Чистый поток денежных средств (5-6+7) -12640 -2528 5379 13740 23472 22304 13748 5755
9

Приведенная стоимость при

r =20%

-12640 -2107 3735 7951 11319 8965 4605 1062
Итого: чистая приведенная стоимость NPV = 22890 тыс. $.

В таблице 3 показаны прогнозы потоков денежных средств.

Поток денежных средств является разностью между выручкой от реализации, себестоимостью, прочими расходами и налогом на результаты основной деятельности.

Изменение величины оборотного капитала:

1166 = 1166 тыс. $.

2733 – 1166 = 1567 тыс. $.

6913 – 2733 = 4180 тыс. $.

10367 – 6913 = 3454 тыс. $.

7596 – 10367 = - 2771 тыс. $.

4244 – 7596 = - 3352 тыс. $.

0 – 4244 = - 4244 тыс. $.

Чистый поток денежных средств:

0. -2640-0+(-) 10000=-12640 тыс. $.

1. -1362 – 1166 + 0 = - 2528 тыс. $.

2.6946 – 1567 = 5379 тыс. $.

3.17920 – 4180 = 13740 тыс. $.

4.26926 – 3454 = 23472 тыс. $. и т.д.

Рассчитаем по формуле приведенную стоимость при r =20%:

NPV=∑St(1/(1+r)) - ∑It(1/(1+r)) =∑Ct(1/(1+r)),

где St – приток денежных средств;

It - отток денежных средств;

Ct – денежные потоки;

(1/(1+r)) t– коэффициент дисконтирования;

Если NPV>0, проект принимается

NPV<0, проект следует отвергнуть

NPV=0, любое решение.

Приведенная стоимость равна:

-12640 = - 12640 тыс. $.

-2528/(1,2) 1 = - 2528/1,2 = - 2107 тыс. $.

5379/(1,2) 2 = 5379/1,44 = 3735 тыс. $.

4.13740/(1,2) 3 = 13740/1,728 = 7951 тыс. $.

5.23472/(1,2) 4 = 23472/2,0736 = 11319 тыс. $.

Итого: 22890 тыс. $.

При расчете потоков денежных средств проекта учитываются изменения финансово-эксплуатационных потребностей проекта (ФЭП).

По проекту средняя величина ФЭП второго года равна:

ФЭП = запасы + счета к получению – счета к оплате

2733 = 1200 + 2000 - 467

Величина ФЭП может изменяться в результате:

1. Выручка от реализации в отчете о прибыли завышает величину фактических поступлений денежных средств за отгруженную продукцию, поскольку продажи растут, а заказчики задерживают оплату своих счетов. Следовательно, растет статья "счета к получению".

2. Запланированные операционные расходы занижают величину оттока денежных средств в сырье и производство. Следовательно, растут запасы.

3. Обратный эффект возникает, когда происходит задержка оплаты сырья и услуг, используемых в производстве продукции. В этом случае увеличивается статья "счета к оплате" и уменьшается отток денежных средств.

Изменения величины оборотного капитала между 2-м и 3-м годами проекта:

Изменение величины оборотного капитала = Увеличение запасов + Рост счетов к получению - Рост счетов к оплате
4180 (6913 - 2733) = 2000 + 3100 - 920

Таблица 4

Прогноз потока денежных средств для 3-го года проекта компании ВНК, тыс. $.

Потоки денежных средств Данные из прогнозного отчета о прибыли Изменения величины оборотного капитала

Приток денежных средств

66032 =

Выручка от реализации 69132 - Рост счетов к получению 3100

Отток денежных средств

52292 =

Себестоимость реализованной продукции + прочие расходы и налоги

51212

(41451 + 1331 + 8430)

+

Рост запасов за вычетом увеличения счетов к оплате

1080

(2000 - 920)

Нетто-поток денежных

средств 13740 =

Приток денежных средств

66032

- Отток денежных средств 52292

В рассчитываемом проекте ВНК величина амортизационного щита равна 529 тыс. $. (1557*34%). Приведенная стоимость налогового щита за период 6 лет, при ставке дисконтирования 20%, равна 1759 тыс. $.

1.529/1,2 = 441 тыс. $.

2.529/1,44 = 367 тыс. $.

3.529/1,728 = 306 тыс. $.

4.529/2,0736 = 255 тыс. $.

5.529/2,488 = 213 тыс. $.

6.529/2,9856 = 177 тыс. $.

Итого: 1759 тыс. $.

Амортизационный налоговый щит и ускоренная амортизация


Таблица 5

Шкала ускоренной амортизации в США (ACRS),% от инвестиции

Нормативный срок службы
Годы 3 года 5 лет 7 лет 10 лет 15 лет 20 лет
1 33,33 20,00 14,29 10,00 5,00 3,75
2 44,45 32,00 24,49 18,00 9,50 7,22
3 14,81 19, 20 17,49 14,40 8,55 6,68
4 7,41 11,52 12,49 11,52 7,70 6,18
5 11,52 8,93 9,22 6,93 5,71
6 5,76 8,93 6,55 5,90 4,89
7 8,93 6,55 5,90 4,52
8 4,45 6,55 5,90 4,46
9 6,55 5,90 4,46
10 6,55 5,90 4,46
11 3,29 5,90 4,46
12 5,90 4,46
13 5,90 4,46
14 5,90 4,46
15 5,90 4,46
16 2,99 4,46
17-20 4,46
21 2,25

Все инвестиции в проекте ВНК имеют срок амортизации 5 лет. В этом случае налоговая амортизация и амортизационная защита будут иметь следующие значения (тыс. $):

Налоговая амортизация:

10000*20%=2000 тыс. $.

10000*32%=3200 тыс. $.

10000*19, 20%=1920 тыс. $.

10000*11,52%=1152 тыс. $.

10000*11,52%=1152 тыс. $.

10000*5,76%=576 тыс. $.

Налоговый щит:

2000*0,34=680 тыс. $.

3200*0,34=1088 тыс. $.

1920*0,34=653 тыс. $.

1152*0,34=392 тыс. $.

1152*0,34=392 тыс. $.

576*0,34=196 тыс. $.

Приведенная стоимость налоговой защиты:

680/1,2=567 тыс. $.

1088/1,44=755 тыс. $.

653/1,728=378 тыс. $.

392/2,0736=189 тыс. $.

392/2,48832=189 тыс. $.

196/2,985984=65 тыс. $.

Итого: 2112 тыс. $.

Таблица 6

Годы 1 2 3 4 5 6
Налоговая амортизация 2000 3200 1920 1152 1152 576
Налоговый щит 680 1088 653 392 392 196
NPV налоговой защиты = 2112 тыс. $.

Приведенная стоимость налогового щита равна 2112 тыс. $., что на 353 тыс. $. выше, чем при методе равномерного начисления амортизации (2112 - 1759).

Составляем таблицу 7, для этого рассчитаем чистую приведенную стоимость NPV по линейной и налоговой амортизации.

Чистая приведенная стоимость NPV по линейной амортизации:

1557/1,2 = 1298 тыс. $.

1557/1,44 = 1081 тыс. $.

1557/1,728 = 901 тыс. $.

1557/2,0736 = 751 тыс. $.

1557/2,48832 = 626 тыс. $.

1555/2,985984 = 521 тыс. $.

Итого: 5178 тыс. $.

Чистая приведенная стоимость проекта NPV по налоговой (ускоренной) амортизации:

2000/1,2 = 1667 тыс. $.

3200/1,44 = 2222 тыс. $.

1920/1,728 = 1111 тыс. $.

1152/2,0736 = 556 тыс. $.

1152/2,48832 = 463 тыс. $.

576/2,985984 = 193 тыс. $.

Итого: 6212 тыс. $.

Таблица 7

Финансовые характеристики линейной и ускоренной амортизации инвестиций ВНК, тыс. $.

Период Показатель 0 1 2 3 4 5 6 7
Линейная амортизация
1 Выручка от реализации 0 1108 27319 69132 103670 75968 41802 0
2 Себестоимость реализованной продукции 0 1774 16387 41451 62211 45563 25080 0
3 Прочие расходы 4000 2200 1210 1331 1464 1610 1772 -
4 Линейная амортизация - 1557 1557 1557 1557 1557 1555 -
5 Амортизационная налоговая защита - 529 529 529 529 529 529 -
6

Прибыль до вып-латы налогов

(1-2-3-10)

-4000 -4423 8165 24793 38438 27237 13395 1289
7 Налоговые выплаты -1360 -1504 2776 8430 13069 9261 4554 438
8 Чистая прибыль -2640 -2919 5389 16363 25369 17976 8841 851
NPVЛА = 5178, в том числе NPVАНЗ = 1759
Ускоренная (налоговая) амортизация
10 Налоговая амортизация - 2000 3200 1920 1152 1152 576 -
11 Амортизационная налоговая защита - 680 1088 653 392 392 196 -
12 Прибыль до выплаты налогов -4000 -4866 6522 24430 38843 27643 14374 1949
13 Налоговые выплаты -1360 -1654 2217 8306 13207 9399 4887 663
14 Чистая прибыль -2640 -3212 4305 16124 25636 18244 9487 1286
15 NPVУА = 6212, в том числе NPVАНЗ = 2112

Прибыль до выплаты налогов при ускоренной амортизации.

1108 – 1774 – 2200 – 2000 = - 4866

27319 – 16387 – 1210 – 3200 = 6522

69132 – 41451 – 1331 – 1920 = 24430

103670 – 62211 – 1464 – 1152 = 38843

75968 – 45563 – 1610 – 1152 = 27643

41802 – 25080 – 1772 – 576 = 14374

Рассчитали финансовые последствия при использовании линейной и укоренной амортизации в таблице 7.

Из расчетных показателей видно, что при ускоренной амортизации NPV намного превышает NPV при линейной амортизации.

Составим финансовый план проекта ВНК.


Таблица 8

Финансовый план проекта ВНК

Период Показатель 0 1 2 3 4 5 6 7
1 Капитальные вложения и вы-бытие основных средств -10000 0 0 0 0 0 0 1949
2 Накопленная амортизация 0 1557 3114 4671 6228 7785 9340 0
3 Балансовая стоимость на конец года 10000 8443 6886 5329 3772 2215 660 0
4 Оборотный капитал 0 1166 2733 6913 10367 7596 4244 0
5 Итого балансо-вая стоимость активов 10000 9609 9619 12242 14139 9811 4904 0
6 Выручка от реализации 0 1108 27319 69132 103670 75968 41802 0
7 Себестоимость реализованной продукции 0 1774 16387 41451 62211 45563 25080 0
8 Прочие расходы 4000 2200 1210 1331 1464 1611 1772 0
9 Амортизация 0 2000 3200 1920 1152 1152 576 -
10 Прибыль до вы-платы налогов -4000 -4866 6522 24430 38843 27643 14374 1949
11 Налоги,34% -1360 -1654 2217 8306 13207 9399 4887 663
12 Прибыль после уплаты налогов(10-11) -2640 -3212 4305 16124 25636 18244 9487 1286
13 Поток денежных средств(6-7-8-11) -2640 -1212 7505 18044 26788 19395 10063 -663
14 Изменение вели-чины оборот-ного капитала 0 1166 1567 4180 3454 -2771 -3352 -4244
15 Чистый поток денежных сред-ств (13+14+1) -12640 -46 9072 22224 30242 16624 6711 -2958
NPV= 8056 тыс. $.

Оттоки в оборотные средства.

1166 – 0 = 1166

2733 – 1166 = 1567

6913 – 2733 = 4180

10367 – 6913 = 3454

7596 – 10367 = - 2771

4244 – 7596 = - 3352

0 – 4244 = - 4244

Чистая приведенная стоимость равна:

0. -12640/1 = - 12640

1. -12640/1,2 = - 10533

2. -46/1,44 = 32

3.9072/1,728 = 5250

4.22224/2,0736 = 10718

5.30242/2,488 = 12155

6.6711/2,9856 = 2248

7. -2958/3,5832 = 826

Итого 8056

Задание № 2

Рассмотрим проект ВНК при планируемой инфляции 20% в год.

Данные таблицы 1 остаются без изменения.

Таблица 1

Исходные данные проекта, тыс. $.

Период Показатель 0 1 2 3 4 5 6 7
1 Капитальные вложения 10000 0 0 0 0 0 0 -1000
2 Накопленная амортизация - 1557 3114 4671 6228 7785 9340 0
3 Балансовая стоимость на конец года 10000 8443 6886 5329 3772 2215 660 0
4 Оборотный капитал 0 1060 2258 5194 7081 4717 2396 0
5 Итого балансовая стоимость активов (3+4) 10000 9503 9144 10523 10853 6932 3056 0
6 Выручка от реализации - 1007 22578 51940 70808 47170 23596 0
7 Себестоимость реализованной продукции 0 1613 13543 31143 42491 28291 14157 0
8 Прочие расходы 4000 2000 1000 1000 1000 1000 1000 0
9 Амортизация - 1557 1557 1557 1557 1557 1555 0
10 Прибыль до выплаты нало-гов(6-7-8-9) -4000 -4163 6478 18240 25760 16322 6883 340
11 Налоги,34% -1360 -1416 2203 6202 8758 5549 2340 116
12 Прибыль после уплаты налогов -2640 -2748 4276 12039 17001 10772 4543 224

Согласно задания планируемая инфляция 20% в год, отсюда

Оборотный капитал:

1060*1,2 = 1272 тыс. $.

3114*1,44 = 4484 тыс. $.

4671*1,728 = 8071 тыс. $.

6228*2,0736 = 12914 тыс. $.

Выручка от реализации:

1.1007*1,2 = тыс. $.

2.22578*1,44 = 32512 тыс. $.

и т.д.

Себестоимость реализованной продукции:

898*1,2=1078 тыс. $.

7538*1,44=10855 тыс. $.

и т.д.

Прочие расходы

4000-=4000 тыс. $.

2000*1,2=2400 тыс. $.

и т.д.

Капитальные вложения в 7-ом году.

1000 * (1 + 0,2) 7 = 3583

Таблица 2

Финансовые данные проекта ВНК в номинальных ценах, тыс. $

Период Показатель 0 1 2 3 4 5 6 7
1 Капитальные вложения 10000 0 0 0 0 0 0 -3583
2 Накопленная амортизация - 1557 3114 4671 6228 7785 9340 0
3 Балансовая стоимость на конец года 10000 8443 6886 5329 3772 2215 660 0
4 Оборотный капитал 0 1272 4484 8071 12914 19369 27886 0
5 Итого балансовая стоимость активов (3+4) 10000 9715 11370 13400 16686 21584 28546 0
6 Выручка от реализации 0 1208 32512 89752 146827 117359 70448 0
7 Себестоимость реализованной продукции 0 1936 19502 53815 88109 70388 42267 0
8 Прочие расходы 4000 2400 1440 1728 2074 2488 2986 0
9 Амортизация - 1557 1557 1557 1557 1557 1555 0
10 Прибыль до выплаты налогов (6-7-8-9) -4000 -4685 10013 32652 55087 42926 23640 2923
11 Налоги,34% -1360 -1593 3404 11102 18730 14595 8038 994
12 Прибыль после уплаты налогов -2640 -3092 6609 21550 36357 28331 15602 1929

Как видно из таблицы, прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК в номинальных ценах превышает прибыль после уплаты налогов по проекту ВНК.

Поток денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности определяется путем вычитания себестоимости проданных товаров, прочих расходов и налогов из выручки от реализации. К остальным потокам денежных средств от производственной деятельности относятся прирост оборотного капитала, первоначальные капитальные вложения и возмещение ликвидационной стоимости оборудования в конце периода.

Проект ВНК - потоки денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности представлен в таблице З.

Таблица 3

Проект ВНК потоки денежных средств от производственно - хозяйственной деятельности, тыс. $.

Период Показатель 0 1 2 3 4 5 6 7
1 Выручка от реализации 0 1208 32512 89752 146827 117359 70448 0
2 Себестоимость реализованной продукции 0 1936 19502 53815 88109 70388 42267 0
3 Прочие расходы 4000 2400 1440 1728 2074 2488 2986 0
4 Налоги на резуль-таты основной деятельности -1360 -1593 3404 11102 18730 14595 8038 994
5 Поток денежных средств от резуль-татов основной деятельности -2640 -1535 8166 23107 37914 29888 17157 -994
6 Изменение величи-ны оборотного капитала 0 1272 3212 3587 4843 6455 8517 -27886
7 Капитальные вложения и выбытие основных средств -10000 0 0 0 0 0 0 1949
8 Чистый поток денежных средств (5-6+7) -12640 -2807 4954 19520 33071 23433 8640 28841
9 Приведенная стоимость при r =20% -12640 -2339 3440 11296 15949 9418 2894 8050
Итого: чистая приведенная стоимость NPV = 36068 тыс. $.

Изменение величины оборотного капитала:

1272 - 0 = 1272 тыс. $.

4484 – 1272 = 3212 тыс. $.

8071 - 4484 = 3587 тыс. $.

12914 - 8071 = 4843 тыс. $.

19369 - 12914 = 6455 тыс. $.

27886 – 19369 = 8517 тыс. $.

0 – 27886 = - 27886 тыс. $.

Рассчитаем по формуле приведенную стоимость при r = 20%:

NPV=∑St(1/(1+r)) - ∑It(1/(1+r)) =∑Ct(1/(1+r)),

где St – приток денежных средств;

It - отток денежных средств;

Ct – денежные потоки;

(1/(1+r)) t– коэффициент дисконтирования;

Если NPV>0, проект принимается

NPV<0, проект следует отвергнуть

NPV=0, любое решение.

Приведенная стоимость равна:

-2807/1,2 = - 2339 тыс. $.

4954/1,44 = 3440 тыс. $.

19520/1,728 = 11296 тыс. $.

33071/2,0736 = 15949 тыс. $.

23433/2,4883 = 9418 тыс. $.

8641/2,986 = 2894 тыс. $.

28841/3,5832 = 8050 тыс. $.

Итого: 36068 тыс. $.

При расчете потоков денежных средств проекта учитываются изменения финансово-эксплуатационных потребностей проекта (ФЭП).

По проекту средняя величина ФЭП второго года равна:

ФЭП = запасы + счета к получению – счета к оплате

4484 = 2000 + 2900 - 416

Величина ФЭП может изменяться в результате:

1. Выручка от реализации в отчете о прибыли завышает величину фактических поступлений денежных средств за отгруженную продукцию, поскольку продажи растут, а заказчики задерживают оплату своих счетов. Следовательно, растет статья "счета к получению".

2. Запланированные операционные расходы занижают величину оттока денежных средств в сырье и производство. Следовательно, растут запасы.

3. Обратный эффект возникает, когда происходит задержка оплаты сырья и услуг, используемых в производстве продукции. В этом случае увеличивается статья "счета к оплате" и уменьшается отток денежных средств.

Изменения величины оборотного капитала между 2-м и 3-м годами проекта:

Изменение величины оборотного капитала = Увеличение запасов + Рост счетов к получению - Рост счетов к оплате
3587 (8071 - 4484) = 1500 + 2500 - 413
Потоки денежных средств Данные из прогнозного отчета о прибыли Изменения величины оборотного капитала

Приток денежных средств

87252 =

Выручка от реализации 89752 - Рост счетов к получению 2500

Отток денежных средств

67732 =

Себестоимость реализованной продукции + прочие расходы и налоги

66645

(53815 + 1728 + 11102)

+

Увеличение запасов за вычетом Роста счетов к оплате

1087

(1500 - 413)

Нетто-поток денежных

средств 19520 =

Приток денежных средств

87252

- Отток денежных средств 67732

В рассчитываемом проекте ВНК величина амортизационного щита равна 529 тыс. $. (1557*34%). Приведенная стоимость налогового щита за период 6 лет, при ставке дисконтирования 20%, равна 1759 тыс. $.

1.529/1,2 = 441 тыс. $.

2.529/1,44 = 367 тыс. $.

3.529/1,728 = 306 тыс. $.

4.529/2,0736 = 255 тыс. $.

5.529/2,488 = 213 тыс. $.

6.529/2,9856 = 177 тыс. $.

Итого: 1759 тыс. $.

Амортизационный налоговый щит и ускоренная амортизация

Таблица 5

Шкала ускоренной амортизации в США (ACRS),% от инвестиции

Нормативный срок службы
Годы 3 года 5 лета 7 лет 10 лет15 лет 20 лет
1 33,33 20,00 14,29 10,00 5,00 3,75
2 44,45 32,00 24,49 18,00 9,50 7,22
3 14,81 19, 20 17,49 14,40 8,55 6,68
4 7,41 11,52 12,49 11,52 7,70 6,18
5 11,52 8,93 9,22 6,93 5,71
6 5,76 8,93 6,55 5,90 4,89
7 8,93 6,55 5,90 4,52
8 4,45 6,55 5,90 4,46
9 6,55 5,90 4,46
10 6,55 5,90 4,46
11 3,29 5,90 4,46
12 5,90 4,46
13 5,90 4,46
14 5,90 4,46
15 5,90 4,46
16 2,99 4,46
17-20 4,46
21 2,25

Все инвестиции в проекте ВНК имеют срок амортизации 5 лет. В этом случае налоговая амортизация и амортизационная защита будут иметь следующие значения (тыс. $):

Таблица 6

Годы 1 2 3 4 5 6
Налоговая амортизация 2000 3200 1920 1152 1152 576
Налоговый щит 680 1088 653 392 392 196
Приведенный налоговый щит 567 755 378 189 189 65
NPV налоговой защиты = 2112 тыс. $.

Приведенная стоимость налогового щита равна 2112 тыс. $, что на 353 тыс. $ выше, чем при методе равномерного начисления амортизации (2112 – 1759).

Составим таблицу 7, для этого рассчитаем чистую приведенную стоимость NPV по линейной и налоговой амортизации.

Чистая приведенная стоимость NPV по линейной амортизации:

1557/1,2 = 1298 тыс. $.

1557/1,44 = 1081 тыс. $.

1557/1,728 = 901 тыс. $.

1557/2,0736 = 751 тыс. $.

1557/2,48832 = 626 тыс. $.

1555/2,985984 = 521 тыс. $.

Итого: 5178 тыс. $.

Чистая приведенная стоимость проекта NPV по налоговой (ускоренной) амортизации:

2000/1,2 = 1667 тыс. $.

3200/1,44 = 2222 тыс. $.

1920/1,728 = 1111 тыс. $.

1152/2,0736 = 556 тыс. $.

1152/2,48832 = 463 тыс. $.

576/2,985984 = 193 тыс. $.

Итого: 6212 тыс. $.

Таблица 7

Финансовые характеристики линейной и ускоренной амортизации инвестиций ВНК, тыс. $.

Период Показатель 0 1 2 3 4 5 6 7
Линейная амортизация
1 Выручка от реализации 0 1208 32512 89752 146827 117359 70448 0
2 Себестоимость реализованной продукции 0 1936 19502 53815 88109 70388 42267 0
3 Прочие расходы 4000 2400 1440 1728 2074 2488 2986 0
4 Линейная амортизация - 1557 1557 1557 1557 1557 1555 0
5 Амортизационная налоговая защита - 529 529 529 529 529 529 -
6

Прибыль до выплаты налогов

(1-2-3-10)

-4000 -4685 10013 32652 55087 42926 23640 2923
7 Налоговые выплаты -1360 -1593 3404 11102 18730 14595 8038 994
8 Чистая прибыль -2640 -3092 6609 21550 36357 28331 15602 1929
NPVЛА = 5178, в том числе NPVАНЗ = 1759
Ускоренная (налоговая) амортизация
10 Налоговая амортизация - 2000 3200 1920 1152 1152 576 0
11 Амортизационная налоговая защита - 680 1088 653 392 392 196 0
12 Прибыль до выплаты налогов -4000 -5128 8370 32289 55492 43331 24619 1949
13 Налоговые выплаты -1360 -1744 2846 10978 18867 14733 8370 663
14 Чистая прибыль -2640 -3384 5524 21311 36625 28598 16249 1286
15 NPVУА = 6212, в том числе NPVАНЗ = 2112

Составим финансовый план проекта ВНК

Таблица 8

Финансовый план проекта ВНК

Период Показатель 0 1 2 3 4 5 6 7
1 Капитальные вложения 10000 0 0 0 0 0 0 -1949
2 Накопленная амортизация - 1557 3114 4671 6228 7785 9340
3 Балансовая стоимость на конец года 10000 8443 6886 5329 3772 2215 660
4 Оборотный капитал 0 1166 2733 6913 10367 7596 4244 0
5 Итого балансовая стоимость активов 10000 9609 9619 12242 14139 9811 4904 0
6 Выручка от реализации 0 1208 32512 89752 146827 117359 70448 0
7 Себестоимость реализованной продукции 0 1936 19502 53815 88109 70388 42267 0
8 Прочие расходы 4000 2400 1440 1728 2074 2488 2986 4000
9 Амортизация - 1557 1557 1557 1557 1557 1555 0
10 Прибыль до выплаты налогов -4000 -5128 8370 32289 55492 43331 24619 1949
11 Налоги,34% -1360 -1744 2846 10978 18867 14733 8370 663
12 Прибыль после уплаты налогов -2640 -3384 5524 21311 36625 28598 16249 1286
13 Амортизация 0 2000 3200 1920 1152 1152 576 -
14 Оттоки в оборот-ные средства 0 1272 3212 3587 4843 6455 8517 -27886
15

Чистый поток денежных средств

(12-14+1+13)

-12640 -2656 5512 19644 32934 23295 8308 31121
NPV = 37055 тыс. $.

Чистая приведенная стоимость равна:

0. -12640 = - 12640тыс. $.

1. -2656/1,2 = - 2213 тыс. $.

2.5512/1,44 = 3828 тыс. $.

3. 19644/1,728 = 11368 тыс. $.

4.32934/2,0736 = 15883 тыс. $.

5.23295/2,48832 = 9362 тыс. $.

6.8308/2,985984 = 2782 тыс. $.

7.31121/3,583181 = 8685 тыс. $.

Итого: 37055 тыс. $.

Из сопоставления двух вариантов проекта ВНК 1-ый вариант при инфляции 10%, 2-ой вариант при инфляции 20% показал, что прибыль предприятия увеличивается при втором варианте, однако, увеличение происходит и выручки от реализации, а также затрат. Неизменной остается сумма амортизационных отчислений.

Как показывают проведенные расчеты чистая приведенная стоимость по финансовому плану (задания 2) равна 37055 тыс. $., что выше чистой приведенной стоимости по финансовому плану (задания 1) на 28999 тыс. $. (37055 - 8056), это указывает на то, что финансовый план проекта как варианта 1 и варианта 2 можно принять, так как они оба являются эффективными.