ПРИЛОЖЕНИЕ А
Виды режимов обменного курса по классификации МВФ Примечание – Источник:[6, с.11].
ПРИЛОЖЕНИЕ Б 
Рисунок Б.1 – Верхние пределы курса доллара в белорусских рублях в зависимости от кросс-курса EUR/USD (k) и корзины валют Российской Федерации (r) Примечание – Источник: собственная разработка.
ПРИЛОЖЕНИЕ В 
Рисунок В.1 – Динамика корзины валют Республики Беларусь Примечание – Источник: [25]. 
Рисунок В.2 – Динамика курса доллара к белорусскому рублю Примечание – Источник: [25]. 
Рисунок В.3 – Динамика курса евро к белорусскому рублю Примечание – Источник: [25].
Рисунок В.2 – Динамика курса российского рубля к белорусскому рублю Примечание – Источник: [25].
36
РЕФЕРАТ Курсовая работа: 36 с., 2 рис., 1 табл., 25 источников, 3 приложения.
ВАЛЮТНЫЙ КУРС, ПАРИТЕТ ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ, ФИКСИРОВАННЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС, ПЛАВАЮЩИЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС, ВАЛЮТНАЯ КОРЗИНА, РЕЖИМ КУРСООБРАЗОВАНИЯ, МИРОВОЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КРИЗИС.
Объект исследования – валютный курс и его формирование в современных условиях. Предмет исследования – факторы, оказывающие прямое влияние на механизм курсообразования. Цель работы – определить понятие валютного курса, его виды, изучить факторы, оказывающие влияние на формирование валютного курса в современных условиях, проанализировать политику курсообразования в Республике Беларусь и выявить пути ее совершенствования. Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи: Рассмотреть сущность понятия валютного курса и факторов, оказывающих влияние на его формирование. Изучить основные методы и инструменты регулирования валютных курсов. Определить основные направления политики курсообразования в Республике Беларусь и способы улучшения ее эффективности. При написании работы были использованы следующие методы исследования: аналитический и сравнительный методы, метод сравнительного анализа и экономико-математические методы. Автор работы подтверждает, что приведенный в ней расчетно-аналитический материал правильно и объективно отражает состояние исследуемого процесса, а все заимствованные из литературных и других источников теоретические, методологические и методические положения и концепции сопровождаются ссылками на авторов.
_______________ 2
СОДЕРЖАНИЕ Введение ..................................................................................................................... 4 1 Валютный курс: сущность и экономические принципы его формирования .... 5 1.1 Понятие валютного курса ................................................................................... 5 1.2 Факторы, влияющие на валютный курс ............................................................ 6 1.3 Виды валютных курсов и котировок ................................................................. 8 1.4 Плавающий и фиксированный валютный курс ................................................ 9 2 Мировые тенденции формирования валютных курсов в современных условиях .................................................................................................................... 12 2.1 Золотой стандарт ............................................................................................... 12 2.2 Теория паритета покупательной способности ................................................ 14 2.3 Спрос и предложение ........................................................................................ 16 2.4 Методы регулирования валютных курсов ...................................................... 17 2.5 Кризис Ямайской валютной системы .............................................................. 19 3 Особенности формирования валютного курса в Республике Беларусь ......... 21 3.1 Формирование валютного курса в Республике Беларусь на историческом этапе .......................................................................................................................... 21 3.2 Докризисная политика курсообразования ...................................................... 22 3.3 Особенности формирования валютного курса на современном этапе ........ 26 Заключение .............................................................................................................. 30 Список использованных источников .................................................................... 31 Приложение А. Виды режимов обменного курса по классификации МВФ ..... 33 Приложение Б. Верхние пределы курса доллара в белорусских рублях в зависимости от кросс-курса EUR/USD (k) и корзины валют Российской Федерации (r) ........................................................... 34 Приложение В. Динамики корзины валют и ее составляющих .......................... 35 3
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ УО “БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ”
Кафедра денежного обращения, кредита и фондового рынка
КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине: Деньги, кредит, банки на тему: Валютный курс и его формирование в современных условиях
Студент ФФБД, 3-й курс, ДФТ П.А. Барсуков
Руководитель ассистент кафедры Е.С. Рыбалтовская
МИНСК 2009
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ Деньги. Кредит. Банки: учеб.-метод. пособие / Под ред. Е.Ф. Жукова. – Минск: Юнити М, 2001 – 338 с. Формирование валютного курса // Деньги. Кредит. Банки. «Информация о финансовых системах» [Электронный ресурс]. – 2008. – Режим доступа: http://www.lip-nbik.ru/?tag=%d0%b4%d0%b5%d0%bd%d1%8c%d0%b3%d0 %b8. – Дата доступа: 11.04.2009. Валютный курс // Forex. Новости Валютного рынка форекс [Электронный ресурс]. – 2008. – Режим доступа: http://ckforex.ru/articles.php?article_id=18. – Дата доступа: 11.04.2009. Валютный курс // Деньги. Кредит. Банки. «Информация о финансовых системах» [Электронный ресурс]. – 2008. – Режим доступа: http://www.lipnbik.ru/?p=118. – Дата доступа: 11.04.2009. Качалин А.Г. Валютная политика стран с трансформируемой экономикой в условиях финансовой глобализации / Под. ред. проф. В.А. Слепова.— Москва, 2006. — 105 с. Лобанов А. Анализ систем регулирования валютного курса / А. Лобанов // Банковский вестник. – 2008. № 16 (417). – С 10-19. Тарасова Т. О плавающем и фиксированном валютном курсе / Т. Тарасова // Банковский вестник. – 2007. № 4 (369). – С. 37-40. Деньги. Кредит. Банки: Учебник для вузов / Е.Ф. Жуков, Л.М. Максимова, А.В. Печникова и др.; под ред. проф. Е.Ф. Жукова. – Минск: ЮНИТИ, 2002. – 623 с. Авагян Г.Л., Вешкин Ю.Г. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие / Г.Л. Авагян, Ю.Г. Вешкин – Минск: Экономист, 2005. – 414 с. Деньги. Кредит. Банки: учебник / Г.И. Кравцова, Г.С. Кузьменко, О.И. Румянцева [и др.]; под ред. проф. Г.И. Кравцовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – Минск: БГЭУ, 2007. – 444 с. Шехтер С. Переход к системе целевых показателей инфляции: практические вопросы применительно к странам с формирующимся рынком: Документ непериодической серии / А. Шехтер, М. Стоун, М. Цельмер. - Вашингтон: МВФ, 2000. – 113 с. Теория финансов: учебн. пособие / Н. Е. Заяц, М. К. Фисенко, Т. Е. Бондарь [и др.]; Минск, 1997. – 347 с. http://www.bbest.ru/findenobkred/megvalfinotn/mirvalsis/?curPos=2 Караченцева Т. Факторы нестабильности на валютном рынке: взаимосвязь с банковским кризисом / Т. Караченцева // Банковский вестник. – 2008. №4 (405). – С. 17-22. Про кризис Ямайской валютной системы // Fingeneur – записки финансиста [Электронный ресурс]. – 2008. – Режим доступа: http://fingeneur.ru/2008/ 10/29/pro-krizis-yamajskoj-valyutnoj-sistemy/. – Дата доступа: 16.04.2009. Программа развития банковского сектора экономики Республики Беларусь на 2006—2010 годы. Колотончик Н. Совершенствование политики курсообразования в условиях перехода к инфляционному таргетированию / Н. Колотончик // Банковский вестник. – 2007. № 25 (390). – С. 32-39. Национальный банк Республики Беларусь // Пресс-релиз: «Состоялось расширенное заседание Правления Национального банка» [Электронный ресурс] / Мн., 2009. – Режим доступа: http://www.nbrb.by/press/?nId=512. – Дата доступа: 16.04.2009. Пресс-релиз: «О курсовой политике в 2009 году» // Национальный банк Республики Беларусь [Электронный ресурс] / Мн., 2009. – Режим доступа: http://www.nbrb.by/press/?nId=505. – Дата доступа: 16.04.2009. Вопрос дня. Что такое корзина валют? // TUT.BY| Новости [Электронный ресурс]. – 2009. – Режим доступа: http://news.tut.by/economics/ 125812.html. – Дата доступа: 16.04.2009. Щербаков, И.В. Белорусская валютная корзина // Процветающая Беларусь vs. Кризис [Электронный ресурс]. – 2009. – Режим доступа: http://respublikabelarus.com/content/view/451/1/. – Дата доступа: 16.04.2009. ИА «Интервакс-Запад» В Беларуси в январе-феврале чистый спрос на инвалюту вырос в 5 раз до $1,2 млрд // Новости / БелРосБанк [Электронный ресурс]. – 2009. – Режим доступа: http://www.belrosbank.by/news/~group__m47=1~page__m47=1~news__m47=1205. – Дата доступа:16.04.2009. Кожемякин А. Дефицит торгового баланса Беларуси идет на рекорд // TUT.BY| Новости [Электронный ресурс]. – 2009. – Режим доступа: http://news.tut.by/133168.html. - Дата доступа: 17.04.2009. Белорусская экономика становится убыточной целыми отраслями // Теория Империи / Новости в мире [Электронный ресурс]. – 2009. – Режим доступа: http://imperiya.by/news.html?id=30947. – Дата доступа: 21.04.2009. Архив курсов // TUT.BY| Финансы [Электронный ресурс]. – 2009. – Режим доступа: http://finance.tut.by/arhiv.html. - Дата доступа: 26.04.2009. 32
ЗАКЛЮЧЕНИЕ По форме валютный курс представляет собой цену денежной единицы одной страны, выраженную в денежной единице другой страны. По экономическому содержанию валютный курс определяет соотношение валют по их покупательной способности, выражающей средние национальные уровни цен на товары, услуги и инвестиции. Формирование валютного курса - сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики, а также его связью с другими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Существует множество факторов, которые влияют на валютный курс. Основными из них являются: изменение процентных ставок, сальдо платежного баланса, степень использования валюты на мировых рынках, темп инфляции, деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции, ускорение или задержка международных платежей, степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках. Уровень валютного курса существенно влияет на внешнюю торговлю, конкурентоспособность национальной продукции на мировом рынке, движение капиталов, состояние денежного обращения и весь воспроизводственный процесс. На современном этапе в мировой практике выделяют два основных способа формирования валютного курса: на основе паритета покупательной способности и на основе спроса и предложения валют на рыночной основе. Каждый из рассмотренных способов не является идеальным и используется странами в зависимости от уровня их экономического развития и проводимой валютной политики. Республика Беларусь является экспортоориентированной страной, в силу чего формирование и регулирование курса национальной валюты занимает важное место в денежно-кредитной политике нашей страны. На докризисном этапе формирование валютного курса белорусского рубля отличалось стабильностью и целенаправленностью, а именно: переход от фиксированного курсообразования к плавающим курсам. Мировой финансовый кризис же выявил ряд слабых сторон в экономической политике Республики Беларусь: сильная зависимость от стран-экспортеров, неконкурентоспособность национальной продукции на мировом рынке. На основании изучения важности вопроса регулирования курса национальной валюты (валютный курс страны оказывает большое влияние на многие макроэкономические показатели: платежный баланс страны, состояние финансового и банковского сектора, ВВП и др.) и необходимости корректировки режима курсообразования, был сделан вывод о том, что: в условиях Республики Беларусь подобные экономические проблемы требуют создания действенного механизма по стабилизации валютного курса национальной валюты в долгосрочном периоде за счет внутренних, а не внешних ресурсов. 30
1 Валютный курс: сущность и экономические принципы его формирования 1.1 Понятие валютного курса Международные экономические операции связаны с обменом национальных валют. Этот обмен происходит по определенному соотношению. Соотношение между денежными единицами разных стран, т.е. цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны (или в международной денежной единице), называется валютным курсом. Валютный курс определяет пропорции обмена денежных единиц. Валютные курсы формируются в повседневном обороте в процессе сопоставления валют на валютном рынке через механизм спроса и предложения. Что же лежит в основе формирования валютного курса. Аналогично тому, как цена товара складывается на основе его стоимости, цена денежной единицы формируется на основе ее покупательной способности. Стоимостной основой валютного курса служит паритет покупательной способности (ППС), т.е. соотношение валют по их покупательной способности. Подобно тому, как цена товара стремится к его стоимости, но не совпадает с ней, валютный курс постоянно отклоняется от своей стоимостной основы. В условиях золотого стандарта при свободном размене банкнот на золото и свободе золотого обращения между странами валютный курс незначительно отклонялся от ППС благодаря действию механизма золотых точек. Поскольку цены товаров выражались в золоте, то ППС, по существу, определялся монетным паритетом - соотношением весового содержания золота в денежных единицах (монетах) различных стран. Например, если монетный паритет 1 ф. ст. равнялся 5 долл., это означало, что на 1 ф. ст. в Англии можно было купить приблизительно столько же товаров, сколько на 5 долл. в США. Валютный курс не мог отклониться от монетного паритета больше, чем на величину расходов по пересылке золота из страны в страну. Никто не стал бы покупать иностранную валюту по курсу, существенно завышенному по сравнению с монетным паритетом, а обменял бы национальную валюту на золото, переслал бы золото за границу и там обменял бы его на иностранную валюту. В условиях бумажно-денежного обращения валютные курсы могут существенно отклоняться от ППС. Во многих развивающихся странах и странах с переходной экономикой курс национальной валюты в 2-4 раза ниже паритета [1]. Формирование валютного курса - сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики, а также его связью с другими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д.
1.2 Факторы, влияющие на валютный курс Существует множество факторов, которые влияют на валютный курс. Их можно разделить на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса). К структурным факторам относятся: конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение; состояние платежного баланса страны; покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции; разница процентных ставок в различных странах; государственное регулирование валютного курса; степень открытости экономики. Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами. К ним относятся: деятельность валютных рынков; степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах; степень доверия к валюте; спекулятивные валютные операции; кризисы, войны, стихийные бедствия; прогнозы; цикличность деловой активности в стране; ожидания тех или иных изменений в экономической политике страны [2]. Рассмотрим основные факторы, влияющие на величину валютного курса: 1) Изменение процентных ставок. Повышение их по депозитам и (или) доходности ценных бумаг в какой-либо валюте вызовет рост спроса на эту валюту и приведет к ее удорожанию. Относительно 6олее высокие процентные ставки и доходность ценных бумаг данной стране (при отсутствии ограничений на движение капитала) приведут, во-первых, к притоку в эту страну иностранного капитала и соответственно – к увеличению предложения иностранной валюты, ее удешевлению и удорожанию национальной валюты. Во-вторых, приносящие более высокий доход депозиты и ценные бумаги в национальной валюте будут содействовать переливу национальных денежных средств с валютного рынка, уменьшению спроса на иностранную валюту, понижению курса иностранной и повышению курса национальной валюты. 2) Сальдо платежного баланса. При активном платежном балансе курсы иностранных валют на валютном рынке данной страны падают, а курс национальной денежной единицы повышается. Обратное происходит в случае, когда страна имеет пассивный платежный баланс. Потому в большинстве стран вместе с твердым официальным курсом национальной валюты также существует свободный. По официальному паритету осуществляются расчеты центральных национальных банков и других валютно-финансовых учреждений между разными странами и с международными организациями. Расчеты между частными лицами и организациями осуществляются по свободному курсу. 3) Степень использования валюты на мировых рынках. В частности, преимущественное использование доллара США в международных расчетах и на международном рынке капиталов вызывает постоянный спрос на него, поддерживает его курс даже в условиях падения его покупательной способности или пассивного сальдо платежного баланса США. 4) Темп инфляции. Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отражая действие закона стоимости, служит своеобразным хребтом валютного курса. Поэтому на валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценивание денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет. Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на базе экспортных цен. 5) Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения “горячих” денег. 6) Ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стараются ускорить платежи в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает ее стремление к задержке платежей в иностранной валюте. 7) Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Уровень валютного курса существенно влияет на внешнюю торговлю, конкурентоспособность национальной продукции на мировом рынке, движение капиталов, состояние денежного обращения и весь воспроизводственный процесс. Снижение курса национальной валюты, как отмечалось, может быть вызвано инфляцией. Но оно само выступает важным фактором роста цен и падения покупательной способности денег по отношению к товарам и услугам. Дело в том, что национальный импортер компенсирует потери от снижения курса национальной валюты, повышая цены на импортные товары на внутреннем рынке. Рост цен на импортные товары приводит к общему росту цен в стране.
1.3 Виды валютных курсов и котировок Установление валютного курса, определение пропорций обмена валют называется валютной котировкой. На валютном рынке действуют два метода валютной котировки: прямой и косвенный (обратный). В большинстве стран применяется прямая котировка, при которой курс единицы иностранной валюты выражается в национальной. Систему прямых котировок своей валюты, в частности, применяют Великобритания и Австралия (GBP/USD и AUD/USD). Прямую котировку изначально использует и ЕВРО (EUR/USD). При косвенной котировке курс единицы национальной валюты выражается в определенном количестве иностранной валюты. К обратным котировкам относятся :USD/CHF, USD/JPY, USD/BRB. В операциях на межбанковских валютных рынках преобладает котировка национальных валют к доллару США, что объясняется его ролью международного платежного и резервного средства. Для торгово-промышленной клиентуры котировка обычно базируется на кросс-курсе. Кросс-курс – это соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к курсу третьей валюты. При операциях на мировом рынке, как правило, используются кросс – курсы, где третьей валютой выступает доллар США, так как доллар США является не только основной резервной валютой, но и валютой сделки в большинстве валютных операций. Например: CHF/JPY, GBP/CHF, EUR/GBP, EUR/CHF, EUR/JPY. Расчеты по кросс – курсам GBP/JPY, GBP/CHF, EUR/CHF, EUR/JPY определяются умножением: GBP/JPY = GBP/USD x USD/JPY GBP/CHF = GBP/USD x USD/CHF EUR/CHF = EUR/USD x USD/CHF EUR/JPY = EUR/USD x USD/JPY Например: при курсе EUR/USD = 1.0100 и курсе USD/JPY = 123.50, курс EUR/JPY будет соответствовать 1.0100 x 123.50 = 124.73 [3]. Банки котируют курсы продавца и покупателя. Курс продавца – это курс, по которому банк готов продавать котируемую валюту, а по курсу покупателя банк готов ее купить. При прямой котировке курс продавца всегда выше, чем курс покупателя. Разница между ними составляет прибыль банка. Кроме того, важным является понятие «резервная валюта», под которой понимается иностранная валюта: в ней центральные банки других государств накапливают и хранят резервы для международных расчетов по внешнеторговым операциям и иностранными инвестициям. Резервная валюта служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко используется для проведения валютной интервенции с целью регулирования курса валют стран - участниц мировой валютной системы. К резервным валютам относятся доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов, швейцарский франк. Кроме национальных валют в международных расчетах используются международные валютные единицы - СДР. Специальные права заимствования (СДР, Special Drawing Rights) представляют собой безналичные деньги в виде записей на специальном счете страны в МВФ [4]. 1.4 Плавающий и фиксированный валютный курс Под валютным режимом понимаются долгосрочные цели, декларируемые денежными властями, относительно возможной динамки курса национальных валют, а также методы их достижения, обусловленные реальными возможностями конкретной страны, в частности, ее экспортным потенциалом и инвестиционной привлекательностью [5, c.105]. В экономической теории и практике валютных отношений выделяются, прежде всего, два крайних варианта валютного режима: —фиксированный, который часто определяют как жесткую привязку обменного курса национальной валюты к определенной иностранной валюте либо к системе валют (с отклонениями менее 1% от центрального курса) при ограниченной, соответственно, денежно-кредитной политике; —независимо (свободно) плавающий режим, при котором валютные курсы являются гибкими и двигаются под влиянием спроса на иностранную валюту и ее предложения. При этом валютные интервенции денежных властей осуществляются редко и направлены только на смягчение темпов изменения и предотвращение неоправданных колебаний курса, а не на установление его определенного уровня. Однако между этими двумя крайними видами реально существуют курсовые механизмы, представляющие многочисленные комбинации элементов фиксированного и плавающего курсов. Данная группа получила название промежуточных (гибридных) режимов валютного курса, определяемых сочетаниями государственного регулирования и действий рынка. Так, классификация Международного валютного фонда выделяет восемь их основных видов: - Валютный режим без отдельного законного средства платежа - Механизм валютного управления - Традиционный механизм привязки - Привязка курса в пределах горизонтального коридора - Скользящая привязка - Скользящий коридор - Регулируемый плавающий курс без предварительно объявляемой его траектории - Свободно плавающий курс [6, c.11]. Их характеристики приведены в приложении А. Выбор режима валютного курса остается одним из наиболее проблемных вопросов в сфере валютно-курсовой политики. Насколько желателен для мировой экономики переход к тому или иному обменному курсу? Однозначного ответа на этот вопрос не существует, так как каждый из указанных режимов валютного курса имеет свои достоинства и недостатки. Основное преимущество фиксированных валютных курсов — их предсказуемость и определенность, что положительно сказывается на объемах внешней торговли и международных кредитов. Также фиксированный валютный курс может успешно использоваться как инструмент антиинфляционной политики. Установление номинального якоря привязывает внутренний уровень инфляции к темпам роста цен торгуемых товаров и, таким образом, помогает взять инфляцию под контроль. Это особенно важно для малой открытой экономики, которая зависит от объемов экспорта и импорта. Если уровень фиксации пользуется доверием экономических агентов, то ожидания будущей инфляции будут формироваться в соответствии с темпами инфляции страны, к валюте которой осуществляется привязка. Это является несомненным преимуществом в рамках стабилизационной политики, поскольку в качестве валюты фиксации берется валюта экономически стабильной страны. Вместе с тем фиксированный обменный курс имеет и негативные моменты. Первый из них заключается в фактической утрате страной, установившей фиксированный курс своей валюты по отношению к иностранной, независимости в части денежной политики. Все действия центрального банка направлены только на поддержание объявленного уровня валютного курса. Страна на постоянной основе “импортирует” денежную политику того государства (или тех государств), к валюте которого (которых) “прикреплена” местная денежная единица, что делает экономику этого государства уязвимой для экономических шоков, происходящих в стране валюты-якоря. Второй проблемой, связанной с поддержанием режима фиксированного обменного курса, является подверженность его спекулятивным атакам. Обязательство центральных банков покупать и продавать валюту по фиксированному курсу означает для спекулянтов минимальные риски в случае неудачной атаки и большие прибыли в случае изменения курса по направлению атаки, то есть имеет место асимметричный характер игр. Третьим негативным моментом является то, что страна будет вынуждена “импортировать” чужие проблемы с инфляцией или дефляцией, спадом производства и др. Единственное, что может в некоторой степени успокоить, это то, что чужие проблемы могут быть гораздо меньше своих в случае отсутствия фиксированного курса. Основным достоинством системы плавающих валютных курсов является то, что они упрощают автоматическое урегулирование платежных балансов. При любом длительном давлении на стоимость валюты на валютном рынке происходит нарушение равновесия платежного баланса, плавание способствует приведению рынка к новому равновесию путем свободных колебаний валютных курсов. Денежно-кредитная политика может использоваться для решения внутренних экономических проблем (прежде всего, она направлена на достижение полной занятости и ускорение темпов экономического роста). Плавающий валютный курс имеет ряд других очевидных преимуществ. Во-первых, страна получает большую свободу в выборе своей национальной экономической политики, поскольку плавающие валютные курсы ослабляют внешнее ограничение. Как правило, такое увеличение гибкости может способствовать и развитию инфляции, но контроль за эмиссией внутренних денег должен позволить избежать инфляционных напряжений (роста инфляции), поэтому обратное действие колебаний валют на внутренние цены невозможно. Во-вторых, происходило сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих валютных курсах оно приобретает характер игры с нулевым результатом: одни теряют то, что выигрывают другие. В-третьих, возникает благоприятная среда для развития международной торговли, так как система плавающих валютных курсов уменьшает вмешательство политических факторов в международные торговые отношения. В-четвертых, валютный рынок более эффективно, чем государство, определяет курсовое соотношение валют. В то же время неопределенность плавающего валютного курса приводит к увеличению рисков [7, с.38-39]. Из вышесказанного можно сделать следующий вывод: по мере достижения определенной степени макроэкономической стабильности следует сделать переход от системы фиксированных к системе плавающих валютных курсов, так как этот переход будет более выгодным для экономики. Для большинства развивающихся стран утрата своей независимости в части проведения самостоятельной денежной политики не является большой проблемой, и плюсы от фиксации курса перевешивают минусы. Для развитых стран на данном этапе цена стабильности очень велика и отказ от монетарной политики не эффективен с точки зрения оптимального управления экономикой. Большинство развитых стран отказалось от режима фиксированных валютных курсов. Таким образом, понятие валютного курса является довольно обширным, включающим в себя как виды валютного курса, так и факторы, влияющие на его формирование. 11
2 Мировые тенденции формирования валютных курсов в современных условиях 2.1 Золотой стандарт Формирование валютного курса лучше всего объясняет механизм функционирования золотого стандарта. Так, с последней четверти XIX столетия до начала первой мировой войны во внешней торговле доминировал золотой стандарт. Начало перехода к золотому стандарту сделал банк Англии, который в 1821 г. установил размен выпускаемых им банкнот на золото. В конце XIX столетия перешли к золотому стандарту Скандинавские страны, Германия— в 1875г., Франция — в 1878 г., Австро-Венгрия - в 1892 г., Япония - в 1897 г., США - в 1900 г. Золотой стандарт создал основу для международных валютных отношений, характеризующихся в то время твердыми валютными курсами, установленными на основе золотых паритетов. Золотой стандарт автоматически влиял на денежное обращение и движение капитала, но не срабатывал тогда, когда необходимое выравнивание платежных балансов превышало реальные пропорции. Это вело к развитию инфляционных и дефляционных процессов внутри отдельных государств. При золотом стандарте валютные курсы имели объективную основу в виде золотых паритетов, которые соизмеряли взаимные соотношения денежных единиц по весу содержащегося в них металла и поэтому точно отражали относительную ценность обмениваемых валют друг к другу. Пока поддерживалось золотое содержание валют и их разменность на благородный металл при свободе вывоза и ввоза золота валютный курс, оставался однозначным и твердым экономическим параметром. С упразднением золота как основы денежного миропорядка эта объективная база валютных курсов исчезла. Поэтому проблема соизмерения взаимной ценности валют чрезвычайно усложнилась, а поиски наиболее подходящих для этого критериев вошли в число постоянных и труднорешаемых вопросов международной валютной политики. Тем не менее, бесспорным является положение о том, что валютный курс зависит от соотношения количества выпущенных национальных и иностранных денег. Если количество денег одного государства будет увеличиваться быстрей, то это неизбежно вызовет изменение валютного курса его денежной единицы. Поэтому нельзя, например, стабилизировать валютный курс без учета количества национальных и иностранных денег, обмениваемых между собой. С целью стабилизации валютного курса необходимо использовать координацию монетарной политики центральных банков разных стран, которая будет наиболее эффективной при создании единого Межгосударственного банка. По этому пути идет Европейский Союз. Данный банк может определять такие цели и средства внутренней денежной политики стран-участниц, как темпы роста денежной массы, процентные ставки, нормы обязательных резервов и т.д. [8, c. 441]. В глобально-стратегическом контексте процесс формирования валютного курса национальной денежной единицы с определенной долей условности можно разделить на два основных этапа: Формирование реального валютного курса, отражающего реальную стоимость национальной валюты. Формирование рыночного валютного курса, отражающего цену национальной валюты, образующуюся на базе реального валютного курса под воздействием спроса и предложения [9, c. 402]. В мировой практике определились различные способы установления валютного курса национальной денежной единицы: • на основе монетного паритета, соотношения между весовым содержанием золота в двух сравниваемых валютах; • на базе валютной корзины; • на основе относительного паритета покупательной способности валют; • на основе спроса и предложения валют или на рыночной основе; • на основе кросс-курсов. Элементом валютной системы является валютный паритет — соотношение между валютами, устанавливаемое в законодательном порядке. При монометаллизме базой валютного курса являлся монетный паритет — соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому (золотому) содержанию. Он совпадал с понятием валютного паритета. Валютный курс опирался на золотой паритет и стихийно колебался вокруг него в пределах золотых точек. Однако эти колебания были незначительными ввиду свободной купли-продажи золота и его неограниченного вывоза (ввоза). С отменой золотого стандарта механизм золотых точек перестал действовать. Валютный курс при неразменных кредитных деньгах постепенно отрывался от золотого паритета, так как золото было вытеснено из обращения. Базой валютного курса на протяжении (1934—1976 гг.) служили официальный масштаб цен золота и золотые паритеты, официальная цена золота в кредитных деньгах. В результате формирования Ямайской валютной системы страны официально отказались от золотого паритета как основы валютного курса. В современных условиях валютный курс базируется на валютном паритете и колеблется вокруг него [10, c. 173]. Валютная корзина — это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Она позволяет более обоснованно учесть покупательную способность валюты и влияние на ее курс общеэкономических и политических условий обмена. Установление курса на базе валютной корзины СДР включает в себя следующие этапы: • определение состава валютной корзины, т.е. тех валют, по отношению к которым должен исчисляться курс; • определение удельного веса каждой валюты в данной корзине (в соответствии с удельным весом их в объеме экспорта или импорта); • определение валютных компонентов в единицах соответствующей валюты (произведение ее удельного веса в валютной корзине и среднерыночного курса к доллару или другой резервной валюте за последние три месяца); • определение рыночного курса валют к доллару или другой резервной валюте; • расчет долларового эквивалента (или эквивалента в другой валюте) валютных компонентов. Исчисляется обычно путем деления или умножения (зависит от валюты) валютного компонента на валютный курс. Определение валютного курса на основе валютной корзины является сложным методом, поэтому реально могут использоваться другие способы расчетов. 2.2 Теория паритета покупательной способности Одна из самых известных теорий формирования валютных курсов — теория паритета покупательной способности (ППС). Согласно этой теории, обменный курс между любыми двумя валютами будет меняться таким образом, чтобы отражать изменения уровня цен в обеих странах. Если попробовать привязать это утверждение к какому-либо отдельному товару, например, к упаковке сока, то четкого равновесия между внутренними ценами и валютным курсом не получится. Но в то же время, разрыв между ценами и курсом долго продержаться не может. Если цена на сок в Германии заметно повысится, то американские экспортеры увеличат ввоз своей продукции в Германию, что увеличит предложение сока на германском рынке и приведет к общему снижению цен. Если же цены на сок в Германии не снизятся, в силу, допустим, инфляционного процесса, то спрос на конвертацию вырученных марок в доллары может понизить курс немецкой валюты. Стало быть, в свободном рыночном обороте работает стихийный механизм, устремляющий валютный курс к ценовому равновесию. Если мы обозначим цены буквой Р, то паритет покупательной способности можно выразить равенством [11, c. 22].:
(1) 
Согласно теории ППС, рост уровня цен в одной стране относительно уровня цен в другой приводит к удешевлению валюты первой страны (и удорожанию валюты второй). Этот вывод соответствует действительности в долгосрочном периоде. И все же в краткосрочном периоде теория ППС часто не подтверждается. Для определения курса национальной валюты на базе относительного паритета покупательной способности валют необходимо учитывать экспортные цены (цены мирового рынка) и внутренние оптовые цены соответствующих стран. В частности, определяется объем экспортной продукции (количество отдельных видов экспортной продукция) страны за год в ценах мирового рынка и во внутренних иенах и рассчитывается соотношение между ними. Расчеты обменного курса делаются на основании внешнеторгового баланса страны, курсов основных иностранных валют, используемых во внешних расчетах страны, статистических данных об объемах экспортной продукция, цен мирового рынка, внутренних оптовых цен и др. Практически рассчитывать валютный курс с учетом соотношения национальных уровней цен сложно, так как им присуща нестабильность и неоднозначность. Возникают трудности из-за различной структуры производственного и конечного потребления в государствах, инфляции, ее темпов. Фактически курсы валют зависят не только от уровня цен, но и множества других факторов, поэтому реально трудно установить курсовые соотношения между валютами, которые бы учитывали все курсообразующие факторы. Основу современного валютного курса как цены денежной единицы в иностранных платежных средствах образует не какая-то конкретная материальная ценность, а целый комплекс курсообразующих факторов, проявляющих себя через спрос и предложение данной валюты на рынке. В условиях неразменных кредитных денег механизм формирования валютного курса претерпевает значительные изменения. Кредитные деньги, в отличие от золотых, не имеют своей внутренней стоимости, они обладают лишь представительной стоимостью, которая и определяет их меновую стоимость или покупательную способность, основу обмена валют. Следовательно, стоимостной основой валютного курса является паритет покупательной силы. Так как кредитные деньги могут быть подвержены обесцениванию, их покупательная способность снижается, а поскольку обесценивание в разных странах осуществляется неравномерно, то паритет покупательной силы постоянно изменяется. Сама основа валютного курса в условиях обращения кредитных денег постоянно колеблется, колеблется и валютный курс. Если в условиях золотого обращения эти колебания имели четкие границы, то в новых условиях определенных границ колебаний валютных курсов может не существовать и они могут быть значительными, т.е. валютные курсы нуждаются в регулировании. Для эквивалентного обмена валют необходим валютный курс, отражающий соотношение их реальной покупательной способности. Колебания валютных курсов, их резкое отклонение от покупательной способности усиливают неустойчивость международных валютно-кредитных и экономических отношений, приводят к необоснованному перераспределению национального дохода между странами, влекут за собой выигрыш для одних и потери для других стран [10, c. 175]. Таким образом, на практике достаточно эффективной основой формирования и поддержания валютных курсов паритет покупательной способности стать не может, поскольку присущая ему нестабильность фактически сдерживает такую возможность. Установление обменных курсов на базе покупательной способности (ценового паритета) может производиться лишь периодически.
2.3 Спрос и предложение Фиксирование обменного курса на основе спроса и предложения валют на рыночной основе возможно при условии, если банки и предприятия имеют в своем распоряжении валюту другого государства. Если же обладателем иностранной валюты будет только центральный банк, то валютный курс не будет формироваться на рыночной основе. Как любая рыночная цена валютный курс формируется под влиянием спроса и предложения. Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями в импорте товаров и услуг, неторговыми операциями, возможностями инвестирования за рубежом и др. Размер предложения иностранной валюты определяется спросом нерезидентов на валюту данной страны и это связано со спросом на национальную валюту, с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиции в данной стране» спросом на активы, выраженные в национальной валюте, спросом туристов на услуги в данном государстве и т.д. Таким образом, можно сделать вывод о том, что в числе факторов, обусловливающих уровень и динамику конкурентоспособности, важная роль принадлежит таким характеристикам, как валютный курс, паритет покупательной способности национальной валюты, а также соотношениям этих величин. Названные выше характеристики значительно более подвижны по сравнению с такими фундаментальными факторами конкурентоспособности, как производительность труда и заработная плата. В силу этого изменения валютных курсов и их отклонения от паритетов могут в краткосрочном плане определять существенные сдвиги в уровне национальной конкурентоспособности. Валютные курсы, как и цены на любой товар или актив на конкурентном рынке, определяются взаимодействием рыночного спроса и предложения. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валюты. Это так называемое "фундаментальное равновесие" (рисунок 2.1).
 S
Рисунок 2.1 - Формирование равновесного валютного курса Примечание – Источник: [12, с.45].
Здесь размер спроса на иностранную валюту (D) определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов данной страны, выезжающими в иностранное государство, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные проекты за рубежом. Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на нее; чем ниже курс иностранной валюты, тем больше спрос на нее. Именно этим обстоятельством и определяется наклон кривой спроса на рассматриваемом графике. Размер предложения иностранной валюты (S) определяется спросом резидентов иностранного государства на валюту данного государства, спросом иностранных туристов на услуги данном государстве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в национальной валюте данного государства, и спросом на национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиционные проекты в данном государстве. Так, чем выше курс иностранной валюты по отношению к отечественной, тем меньшее количество национальных субъектов валютного рынка готово предложить ее в обмен на иностранную и, наоборот, чем ниже курс национальной валюты по отношению к иностранной, тем большее количество субъектов национального рынка готово приобрести иностранную валюту. Этими соображениями и объясняется наклон кривой предложения иностранной валюты [12, c. 45]. 2.4 Методы регулирования валютных курсов Существует рыночное и государственное регулирование величины валютного курса. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно. Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики – комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами. Основные методы государственного регулирования валютных курсов - это валютные интервенции, дисконтная политика и валютные ограничения. 1. Валютные интервенции – операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют, которые направлены на противодействие снижению курса национальной валюты или, наоборот, его повышению. Цель валютных интервенций – изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. Действие механизма валютных интервенций аналогично проведению товарных интервенций. Для того чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а, следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранную. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты. Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов. Официальные интервенции могут проводиться разными методами – на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением. Для того чтобы валютные интервенции привели к желаемым результатам по изменению национального валютного курса в долгосрочной перспективе, необходимо: - наличие необходимого количества резервов в центральном банке для проведения валютных интервенций; - доверие участников рынка к долгосрочной политике центрального банка; - изменение таких экономических показателей, как темп экономического роста, темп инфляции, темп изменения денежной массы и др. 2. В зарубежных странах широко применяется дисконтная политика, заключающаяся в манипулировании учетным процентом. Стремясь повысить курс валюты, центральный банк повышает учетный процент, что стимулирует приток иностранных капиталов. Улучшается состояние платежного баланса, повышается валютный курс. Если правительство ставит цель понизить валютный курс, центральный банк снижает учетный процент, капиталы перемещаются в зарубежные страны, и в результате курс валюты понижается. 3. На валютный курс оказывают влияние валютные ограничения, т.е. совокупность мероприятий и нормативных правил государства, установленных в законодательном или административном порядке, направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями. Видами валютных ограничений являются: валютная блокада; запрет на свободную куплю-продажу иностранной валюты; регулирование международных платежей, движения капиталов, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг; - концентрация в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей. Государство достаточно часто манипулирует величиной валютного курса с целью изменения условий внешней торговли страны, используя такие методы валютного регулирования, как двойной валютный рынок, девальвация и ревальвация. Валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса не распространяются на свободно конвертируемые валюты, к которым МВФ относит: доллар США, Евро, японскую иену, английский фунт стерлингов и др. [13].
2.5 Кризис Ямайской валютной системы В современных условиях, как результат перехода от Бреттон-Вудской к Ямайской мировой валютной системе, большинство зарубежных стран применяют плавающие валютные курсы, ориентированные на ведущие валюты стран с развитой рыночной экономикой. Следует отметить и некоторые другие положения Ямайской мировой валютной системы: • Официальная демонетизация золота: курсы валют перестали быть привязаны к этому драгоценному металлу. • Курсы валют были отпущены в свободное плавание, при котором котировки устанавливались относительно друг друга под воздействием спроса и предложения. • Юридически никакая валюта не получила статус резервной. Вместо этого были созданы SDR – special drawer rights (специальные права заимствования). Они представляли собой корзину валют, вначале – шестнадцати стран, а потом – пяти. • Доллар США де-факто остался главной резервной валютой. Международные расчеты плавно перетекали именно в эту валюту, происходила долларизация многих слабых экономик. • Золото сохранило за собой статус резервного актива, и его запасы в фондах различных стран неуклонно повышались. Рынок золота превратился из денежного в разновидность товарного. Изучение кризисов финансовых рынков показывает, что финансовые и валютные кризисы тесно взаимосвязаны. Валютный рынок выступает фактором, определяющим внешнюю среду функционирования банков, и оказывает непосредственное влияние на принимаемые решения в рамках управления банковскими рисками. Вместе с тем при одинаковой степени уязвимости, то есть подверженности потенциальным рискам, возникновение кризиса в банковском секторе зависит от его же устойчивости, которая предопределяет силу ретрансляции негативных последствий для валютного рынка [14, c. 17]. На данный момент произошло следующее: SDR не получили той значимости, которая была им предназначена – прежде всего потому, что их выпустили слишком мало. К тому же, операции по ним были возможны только между Центробанками и государственными институтами, что сильно ограничивало их использование частными лицами и корпорациями. Введение большинством стран в 1973 г. плавающих вместо фиксированных валютных курсов не обеспечило их стабильности, не освободило мир от валютных кризисов, которые периодически возникают в результате внезапных перемещений «горячих» денег из страны в страну вследствие валютных спекуляций из-за нестабильности курсовых соотношений валют. Более того, плавающие валютные курсы много раз приводили к бесконечной девальвации и, в конце концов, к сильной депрессии. Используя привилегированное положение доллара как резервной валюты, США покрывают дефицит платежного баланса национальной валютой, т.е. путем ничем не обеспеченного наращивания своей внешней краткосрочной задолженности, что привело к неконтролируемому рост фиктивного капитала [15]. Результатом всего выше перечисленного стал нынешний мировой финансовый кризис. Дальнейшее использование доллара в качестве мировой валюты больше является нецелесообразным, а проблемы Ямайской валютной системы на фоне экономического кризиса порождают объективную необходимость ее дальнейшей реформы. 20
3 Особенности формирования валютного курса в Республике Беларусь 3.1 Формирование валютного курса в Республике Беларусь на историческом этапе Процесс установления валютных курсов в Республике Беларусь исторически может быть определен в несколько этапов: • первый этап (1991—1993 гг.) — предпочтительно административные методы из-за обращения на территории республики наравне с белорусской денежной единицей советского (российского) рубля. Формируется пакет законодательных и нормативных актов, определяющих принципы валютного режима и механизмов регулирования; • второй этап (1994—1995 гг.) — постепенный переход к принципам рыночного курсообразования; • третий этап (1996 — сентябрь 2000 гг.) — система множественности валютных курсов; • четвертый этап (2001 г. и настоящее время) — режим колеблющейся (плавающей) фиксации курса, основанный на спросе и предложении валюты (рыночной основе). С сентября 2000 г. Республика Беларусь перешла к единому курсу национальной валюты на всех сегментах валютного рынка. Курс формируется на основе реального спроса и предложения. До этого Республика Беларусь имела множественность курсов (официальный, рыночный, нелегального рынка, безналичного оборота и др). Официальный курс был ниже среднерыночного. Необходимость продавать часть валютной выручки субъектами хозяйствования (экспортерами) по официальному курсу привела к снижению поступлений СКВ и российских рублей в Республику Беларусь, острому дефициту валюты, переводу операций за рубеж или на «черный» рынок, значительному снижению рентабельности экспортоориентированных предприятий республики. Заниженный официальный курс искажал реальные данные об экономическом положении страны (ВВП, денежные доходы населения и т.д.). В условиях единого курса эти негативные явления в значительной мере локализуются. Основной задачей Национального банка становится поддержание единого курса экономическими методами путем его регулирования. Порядок (механизм) установления официального курса белорусского рубля по отношению к иностранным валютам утверждается постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь. Этот порядок предусматривает: • установление ежедневно официального курса белорусского рубля по отношению к одним иностранным валютам и иностранным валютам, курсы которых котируются ежемесячно; • установление официального курса без обязательства Национального банка Республики Беларусь покупать или продавать котируемые иностранные валюты по данным курсам; • привязку официального курса белорусского рубля к российскому рублю (курс формируется по результатам фиксинга по российскому рублю и доллару США на торгах, проводимых открытым акционерным обществом «Белорусская валютно-фондовая биржа»); • определение отношения белорусского рубля к другим иностранным валютам на основании кросс-курса доллара США к этим валютам (кросс-курсы доллара США к иностранным валютам рассчитываются с использованием сведений, предоставляемых центральными банками государств в Национальный банк Республики Беларусь, или информации агентства «Рейтер») [10, c. 177]. 3.2 Докризисная политика курсообразования В соответствии с Программой развития банковского сектора экономики Республики Беларусь на 2006—2010 гг. (далее - Программа), утвержденной Указом Президента Республики Беларусь от 15 января 2007 г. № 27, «...продолжится эволюция режима монетарной политики в направлении обеспечения комплексного воздействия на инфляционные процессы на основе движения к режиму прямого инфляционного таргетирования (далее — ИТ), который предусматривает следование непосредственно целевым показателям инфляции» [16]. Важным моментом здесь является то, что в условиях постепенного перехода к ИТ должен будет измениться механизм курсообразования национальной валюты. Так, в Программе отмечается, что, несмотря на планируемое сохранение ограничений колебаний обменного курса национальной валюты, его роль в качестве промежуточного целевого ориентира денежно-кредитной политики постепенно уменьшится. Это позволяет говорить о том, что будет постепенно меняться механизм курсообразования национальной валюты путем перехода к более гибкому режиму на основе стабильности платежного баланса. На практике органам денежно-кредитного регулировании принципиально важно в условия хранения достаточно низкого уровня инфляции одновременно решать основные задачи: а) постепенно перейти от жесткого к гибкому режиму курсообразования на основе стабилизации внешнеэкономического сектора: Республика Беларусь на 30.04.2007 была выделена в группу из 63 стран с режимом фиксированного курса, имеющим традиционный механизм привязки и предполагающим колебания валютного курса в рамках коридора с границами +/- 1% [6, с. 12]. б) постепенно трансформировать механизм реализации денежно-кредитной политики, существенно сместив акцент в пользу канала процентной ставки, поскольку именно данному каналу (вместо канала валютного курса) отдается приоритет при реализации режима ИТ [17, c. 33]. Для рассмотрения особенностей формирования валютного курса в Республике Беларусь в первую очередь надо рассмотреть политику курсообразования в нашей стране. Политика курсообразования — это элемент валютной политики государства; целенаправленная деятельность центрального банка по поддержанию устойчивости обменного курса национальной валюты; совокупность концепции и задач, определяемых общеэкономическими целями и приоритетами государства, а также мероприятий, направленных на выполнение поставленных задач путем определения режима валютного курса и осуществления валютных интервенций. Более наглядно данное определение можно представить в виде схемы на рисунке 3.1.
Н Денежно-кредитная политика  Валютная политика ациональный банк Республики Беларусь
 Рисунок 3.1 - Сферы, регулирование которых осуществляется с помощью денежно-кредитной, валютной политики и политики курсообразования. Примечание – Источник: [17, с.34].
В основе политики курсообразования находится механизм курсообразования, который можно определить как логическую последовательность управляющих средств и воздействий центрального банка на обменный курс национальной валюты для достижения им заданных параметров. Механизм курсообразования включает в себя следующие этапы (применительно для Республики Беларусь): 1. Этап макроэкономического прогнозирования. На данном этапе определяются основные параметры функционирования экономики в краткосрочном периоде (на год) во внешней, по отношению к денежно-кредитной системе, среде. Основные положения данного этапа определены в Законе Республики Беларусь «О государственном прогнозировании и программах социально-экономического развития Республики Беларусь». Целью этапа макроэкономического прогнозирования является формирование научно обоснованных представлений о направлениях, критериях, принципах, целях и приоритетах социально-экономического развития Республики Беларусь на год с указанием основных прогнозируемых показателей, целевых ориентиров и мер по обеспечению их достижения. Основным разработчиком данного документа является Министерство экономики Республики Беларусь, осуществляющее прогноз совместно с другими министерствами и ведомствами. Реализация данного этапа находит отражение в Прогнозе социально-экономического развития Республики Беларусь на год. К количественным параметрам, определяемым на данном этапе, относятся основные параметры Прогноза социально-экономического развития Республики Беларусь: валовой внутренний продукт, индекс потребительских цен, доходы населения, объем промышленного производства, рентабельность, объемы экспорта и импорта, производительность труда и другие [17, с. 37]. 2. Этап прогнозирования валютного курса, осуществляемый в рамках монетарных прогнозов. Реализация данного этапа направлена на определение курса национальной валюты, соответствующего прогнозному состоянию экономики. Следует отметить, что в данном случае речь не идет об определении равновесного курса в понимании экономической теории. Это курс, соответствующий динамике финансовых потоков государства, предопределяемый, в свою очередь, прогнозными макроэкономическими параметрами и состоянием секторов экономики. Цель — определение прогнозной научно обоснованной динамики обменного курса национальной валюты. Задачей прогнозирования на данном этапе является: проведение сценарных расчетов прогнозного уровня обменного курса национальной валюты, соответствующих условиям и параметрам, определенным на предыдущем этапе, и учитывающим варианты прогноза показателей денежно-кредитной сферы, а также минимизирующих корректировку курса Национальным банком Оценка диапазона возможной корректировки Национальным банком прогнозного курса проводится с помощью интервенций. При этом под корректировкой понимается использования Национальным банком инструментов денежно-кредитной политики с целью ограничения давления на валютный рынок и сглаживания резких колебаний обменного курса. Критерием отбора варианта прогнозной динамики обменного курса национальной валюты является основная цель политики курсообразования – обеспечение стабильности обменного курса национальной валюты. Согласованный вариант прогноза обменного курса национальной валюты принимается в качестве базы для определения режима курсообразования. 3. Этап планирования механизма курсообразования. Цель - определение механизма курсообразования на основании прогноза, построенного на предыдущем этапе, с учетом приоритетов экономической политики, факторов, изменение которых возможно только в среднесрочной либо долгосрочной перспективе, а также факторов, не поддающие контролю и регулированию со стороны государства. Задачи этапа: - выбрать режим курсообразования и определить соответствующие ему количественные параметры (например, границы коридора). Выбор осуществляется с учетом параметров прогноза сделанных в предыдущем этапе; - определить критерии и правила проведения интервенций для сглаживания сезонных колебаний спроса и предложения на валютном рынке в соответствии с выбранным режимом курсообразования; - согласовать механизм курсу образования с механизмами использования других монетарных инструментов. Ресурсные ограничения — размер экономики, мобильность факторов производства, интеграция финансовых рынков, диверсификация экспорта, производства и потребления, мобильность капитала, внешние и внутренние импульсы нестабильности экономической системы, доверие к экономическому курсу государства, особенности институционального развития страны. Критерий отбора — такой же, как и на предыдущем этапе: обеспечение стабильности обменного курса национальной валюты. Данный этап осуществляется Национальным банком Республики Беларусь с использованием информации министерств и ведомств. 4. Этап формирования мер по реализации политики курсообразования. Цель - определение системы мер политики курсообразования, использование которых осуществляется для достижения главной цели, на основе выявленных ограничений и поставленных приоритетов государства. Необходимые меры политики курсообразования характеризуются в четырех системообразующих направлениях: экономические, организационные, правовые, информационные. При этом экономические меры формулируются в контексте предыдущего этапа. Проведение организационных мероприятий обусловлено необходимостью создания условий для функционирования валютного рынка и организации взаимодействия его участников (в том числе подразделений Национального банка), посредством которых реализуется процесс формирования и управления валютным курсом. Правовые меры основываются на принятии нормативных документов, формулирующих порядок проведения операций на внутреннем валютном рынке; порядок определения официального курса национальной валюты для учета операций и т. п. Информационные меры представляют собой способы и приемы воздействия на процесс формирования и развития общественного мнения по поводу проводимой политики курсообразования. В качестве каналов реализации информационных мер могут выступать средства массовой информации. Целью реализации таких мер является повышение доверия к национальной денежной единице. Итогом реализации данных этапов является концепция политики курсообразования на очередной год, формируемая как обобщение результатов каждого из них [17, с. 39]. 3.3 Особенности формирования валютного курса на современном этапе В настоящее время из-за усиления мирового финансового кризиса, был введен новый механизм курсообразования, а именно: привязка к корзине иностранных валют, которая позволит более эффективно управлять курсом национальной валюты по отношению к иностранным валютам, имеющим основное значение для внешнеэкономической деятельности Беларуси, что, в свою очередь, повысит устойчивость экономики к воздействию внешних факторов. При этом на заседании Правления Национального банка было заявлено, что новых разовых корректировок обменного курса Национальный банк проводить не будет. Более того, имеющиеся ресурсы позволяют надежно прогнозировать на первый квартал текущего года колебания курса валютной корзины в пределах установленного коридора [18]. Что же такое трехвалютная корзина в Республике Беларусь? «Со 2 января 2009 года Национальный банк Республики Беларусь переходит к использованию механизма привязки курса белорусского рубля к корзине иностранных валют. В состав корзины включены доллар США, евро и российский рубль с равными долями этих валют в корзине. Начальная рублевая стоимость корзины валют определена на уровне 960 белорусских рублей, что соответствует величине образующих ее двусторонних обменных курсов: 2650 белорусских рублей за 1 доллар США, 3703 белорусских рублей за евро и 90,16 белорусских рублей за российский рубль. На протяжении 2009 года рублевая стоимость корзины будет оставаться стабильной – ее колебания предусмотрено ограничивать в пределах +/- 5 процентов от указанной начальной величины. При этом колебания курса белорусского рубля по отношению к каждой из валют (доллар США, евро и российский рубль) будут происходить лишь за счет взаимных изменений этих иностранных валют. Выбранный уровень рублевой стоимости корзины обеспечивает высокую конкурентоспособность белорусской экономики, что особенно важно в условиях продолжающегося мирового экономического кризиса, и гарантирует устойчивость нового режима курсообразования, включая отсутствие необходимости дополнительных корректировок курса на длительную перспективу. Введение указанного механизма курсообразования позволит более эффективно управлять курсом национальной валюты по отношению к иностранным валютам, имеющим основное значение для внешнеэкономической деятельности Республики Беларусь, и повысит устойчивость экономики к воздействию внешних факторов» [19]. Но что же такое рублевая стоимость корзины валют, которая "соответствует величине образующих ее двусторонних обменных курсов"? «Это очень сложная формула. Она расписана более чем на двух страницах. Методика расчета курсов разработана Нацбанком. Ее используют и в России.… Если по-простому, то 960 рублей - это средняя геометрическая величина двухсторонних курсов за доллар, евро и российский рубль», - сообщил в официальном заявлении пресс-секретарь Национального банка Республики Беларусь Михаил Станиславович Журавович [20]. Однако данный вопрос требует более детального рассмотрения. Исходная формула белорусской корзины используемая НБ при определении курса валют выглядит следующим образом:
 , (1)
где USD – курс доллара в белорусских рублях; EUR – курс евро в белорусских рублях; RUR – курс российского рубля в белорусских рублях.
Преобразуем формулу (1) в более удобный вид. Для этого введем некоторые замены:
 , (2)
где k – кросс-курс EUR/USD.
 , (3)
где r – размер российской валютной корзины. Формула (3) получена исходя из алгоритма расчета бивалютной корзины в России. Подставляем значения EUR и RUB в исходную формулу (1) и получаем:
 . (4)
Таким образом, получилась формула, выраженная через курс НБ РБ одной валюты – доллара. По аналогии можно получить формулы, выраженные через EUR и RUB. Пусть:
 . (5)
Особенностью введенного коэффициента Z является то, что он не зависит от решений НБ РБ, а зависит исключительно от внешних факторов r и k, информация о которых общеизвестна. Необходимо сделать оговорку о том, что значение RUB рассчитано по «идеальной» формуле, однако, может иметь место несущественное отклонение, в виду чего к рассмотрению оно не принимается. Таким образом, формула трехвалютной корзины НБ РБ, выраженная относительно доллара сводится к следующей:
 , (6)
где USD – устанавливается НБ РБ, Z – берется из открытых источников. Формулу (6) запишем в виде неравенства:
 . (7)
Из неравенства следует коридор курса USD:
 . (8)
Так как коэффициент Z формируется за счет внешних факторов, то изменение курса валюты напрямую зависит от решений НБ РБ. Как показала практика, выбранные параметры корзины довольно далеки от решения насущных макроэкономических проблем, следствием чего может стать решение НБ РБ об изменении параметров коридора или сразу всей корзины [21]. В подобной ситуации можно лишь спрогнозировать верхнюю границу курса – см. приложение В. На данный момент на формирование валютного курса РБ оказывают влияние следующие факторы: Одномоментная девальвация национальной валюты 2 января 2009 привела к резкому уменьшению доверия к белорусскому рублю среди населения, которое вылилось в многочисленном снятии рублевых депозитов и резкому увеличению спроса на иностранную валюту. По данным Национального банка Беларуси (НББ) за январь-февраль 2009 года на всех сегментах валютного рынка общий чистый спрос на инвалюту составил $1225,3 млн, увеличившись в 5 раз по сравнению с январем-февралем 2008 года ($244,6 млн) [22]. Ценовая неконкурентоспособность отечественной продукции, как на внешних, так и на внутреннем рынке привела к значительному ухудшению состояния платежного баланса (в январе-феврале 2009 года сальдо внешней торговли товарами сложилось отрицательным в размере 1 млрд. 92,4 млн. долларов, увеличившись в 2,5 раза по сравнению с аналогичным периодом 2008 года [23]) и увеличению продукции на складах: соотношение складских запасов к среднемесячному объему производства выросло с 61,1% в декабре 2008 года до 91,8% в марте 2009-го [24]. Все вышеперечисленное оказало прямое влияние на изменение курсов валют, и уже в январе значение корзины валют вышло за установленные пределы (см. приложение Б, рисунок Б.1). На поддержание стабильного курса рубля ежедневно тратятся огромные средства, в первую очередь за счет золотовалютных резервов (ЗВР). Пополнение же ЗВР происходит исключительно за счет внешнего финансирования (кредиты России, МВФ и др.), однако, это действенно только как мера в краткосрочной перспективе. В долгосрочном разрезе ситуации следует делать ставку на внутренние ресурсы и методы выхода из финансового кризиса. Таким образом, можно сделать следующие выводы: Формирование валютного курса национальной валюты на докризисном этапе отличалось стабильностью и целенаправленностью: переход от фиксированного курсообразования к плавающим курсам. Мировой финансово-экономический кризис выявил ряд слабых сторон в экономической политике Республики Беларусь: сильная зависимость от стран-экспортеров, неконкурентоспособность национальной продукции на мировом рынке, неготовность центрального банка к проведению стабильной валютной политики в условиях кризиса. Валютный курс страны оказывает прямое влияние на платежный баланс страны, на состояние финансового и банковского сектора, на формирование части ВВП, что говорит о его большом значении. Отсутствие действенного механизма по стабилизации валютного курса Республики Беларусь за счет внутренних ресурсов в долгосрочном периоде приведет к неминуемым последствиям уже в краткосрочном периоде. 29
ВВЕДЕНИЕ Проблема формирования и регулирования валютного курса страны актуальна во все времена, т.к. валютный (обменный) курс национальной валюты является ключевым фактором, связывающим экономику страны с остальным миром. Изменения валютного курса валют влияют на перераспределение между странами части ВВП, которая реализуется на внешних рынках. Последствия колебаний валютного курса зависят от валютно-экономического потенциала страны, ее экспортной квоты, позиций в международных экономических отношениях. Валютный курс служит объектом борьбы между странами, национальными экспортерами и импортерами, является источником межгосударственных разногласий. По этой причине проблемы валютного курса занимают видное место в экономической науке. Международные расчетные или обменные операции предполагают обязательное сопоставление между собой цен (стоимостей) национальной и иностранной валют, поскольку за каждым покупаемым или продаваемым товаром стоит цена, выраженная в деньгах. Это приводит к возникновению валютного курса и необходимости определения его уровня. Валютный курс необходим для взаимного обмена валютами при торговле товарами и услугами, а также при учете взаимного движения капиталов и кредита. В частности, экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, поскольку валюты других стран не могут обращаться в качестве законного платежного и покупательного средства на территории данного государства. В свою очередь, импортер обменивает национальную валюту на иностранную с целью оплаты товаров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту за национальную для погашения задолженности и выплаты процентов за иностранный кредит. Валютный курс необходим для сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в различных денежных единицах. Посредством валютного курса происходит периодическая переоценка счетов в иностранной валюте фирм и банков. В связи с мировым финансовым кризисом вопрос регулирования валютного курса стал одним из наиболее актуальных и сложных для решения в настоящее время. Наиболее остро проблема формирования валютного курса отразилась для Республики Беларусь, так как внешнеторговые операции занимают значительную часть в ВВП нашей страны. Таким образом, целью работы является определение факторов, влияющих на валютный курс. Задачи можно выделить следующие: - определить понятие валютного курса; - изучить факторы, оказывающие влияние на его формирование; - выявить главные особенности курсообразования в Республике Беларусь. Для написания работы было использовано много различных источник, в том числе издания периодической печати и данные из сети Интернет. 4
|