Прогнозирование, как и любой инструмент, имеет свои достоинства и недостатки. К плюсам можно отнести следующие факты:

• процесс прогнозирования работает с необходимой для принятия решений информацией, а стало быть, улучшает качество управленческих решений;
• прогнозирование лучше, чем просто «угадывание», поскольку включает критические размышления и оценку;
• прогнозирование делает акцент на переменных, то есть на бизнес-факторах, тем самым делая процесс частью управления организацией.

Минусы прогнозирования главным образом связаны с точностью прогнозов:

• внутренние ограничения и субъективность большинства методов прогнозирования влияют на качество результата;
• использование менее субъективных — статистических и математических методов — напротив, дает слишком идеальную, недостижимую картину, при этом весь процесс скрыт внутри «черного ящика», например компьютерной программы, вычисляющей результат, и тем самым он становится далеким от управленческой деятельности людей;
• в любом случае прогнозирование редко дает точный результат.

1.1        Оценка эффективности применения экономико-математической модели прогнозирования прибыли

В современной экономике эффективность деятельности предприятия в значительной степени определяется его финансовой стратегией, которая во многом обусловливает другие функциональные стратегии и играет важную роль в повышении конкурентоспособности предприятия, обеспечении эффективного привлечения и использования его финансовых ресурсов, координации их потоков, что, в конечном счете, обеспечивает рост рыночной стоимости предприятия и благосостояния его собственников.

Разработка финансовой стратегии должна опираться на систему финансовых показателей деятельности предприятия, воплощение которых в стратегическом периоде позволит достичь поставленных целей, добиться преимущества перед конкурентами, повысить рыночную стоимость предприятия. Разработка финансовой стратегии направлена на эффективное привлечение и использование финансовых ресурсов, позволяющих обеспечить рост рыночной стоимости предприятия и финансовую безопасность его деятельности и используется в следующих направлениях:

• для оценки и выбора направлений эффективного использования капитала — рентабельность активов и рентабельность собственного капитала, моделируемые с помощью формулы Дюпона;
• для определения возможности развития предприятия в условиях взаимно согласованных маркетинговых, производственных и финансовых требований — модель SGR (модель достижимого роста предприятия);
• для оценки финансовой безопасности деятельности предприятия — МДА, так называемый Z-счет Альтмана как инструмент прогнозирования возможности наступления его банкротства;
• для выбора рационального соотношения источников финансирования деятельности предприятия — метод EBIT-EPS (прибыль до выплаты процентов и налогов — прибыль на акцию);
• в качестве основного показателя оценки привлеченных ресурсов — средневзвешенную стоимость капитала WACC, позволяющую оценить затраты на привлечение всех видов капитала;
• для комплексного представления об успешности процессов привлечения и использования капитала в заданных рамках доходности и риска — метод EVA (метод добавленной экономической стоимости).

Финансовая стратегия, разработанная с использованием прогнозных показателей, моделей и методов и соответствующая изложенным критериям, позволит достичь поставленных целей, добиться преимущества перед конкурентами, повысить рыночную стоимость предприятия.

Рис. 3.4. Прогноз прибыли от продаж ОАО ММК по сценарию изменения удельного веса статей 2011 г.

Как показывают данные прогноза ввиду негативной динамики расходных статей отчета о прибылях и убытках в последние годы (2009-2011 гг.) и в 2011 году в особенности динамика чистой прибыли показывает невозможность относительного большого роста чистой прибыли, особенно если сравнивать в динамикой статей отчета о прибылях и убытках 2007-2008 гг. поскольку наиболее вероятным считается умеренно оптимистичный вариант, то сравним данные по данному сценарию на рис.  3.5.

Основываясь на полученных данных можно констатировать, что основываясь на возможности инерционного развития предприятия и отсутствии объективных факторов для роста производства и экспорта ввиду стагнации мировой экономики следует признать наиболее вероятным развитие ситуации по плану, схожему с планом соотношения статей баланса 2011 года. В этой ситуации рост прибыли до налогов составит от 23295 млн. руб. (2011 год) до 26806 млн. руб. (2012 год), то есть рост на 15,07%. В тоже время ввиду отрицательного сальдо прочих расходов чистая прибыль будет гораздо меньше

Рис. 3.5. Прогноз прибыли от продаж ОАО ММК умеренно оптимистичному варианту прогноза и по разным сценариям изменения удельного веса статей отчета о прибылях и убытках

Как показывает проведенный анализ, наиболее выгоден для предприятия прогноз, при котором соотношение статей отчета о прибылях и убытках соответствует трендам 2007-2008 гг. Прогнозный анализ показывает, что  сценарий 2011 г. содержит негативные аспекты, по сравнению с развитием ситуации в 2009-2011 гг. Динамику тренда на снижение затратных статей бюджета компании следует заложить и далее развивать в ее финансовой политике.

При этом следует иметь ввиду ограничения, присущие прогнозам экономических показателей.

Как показывают тренды на рис. 3.1 совершенно ясно наблюдается корреляция объемов выручки с вариантами сценариев. Таким образом, видно, что негативное развитие событий вокруг экспорта РФ и обстановка на рынке металлов являются очевидными факторами, влияющими на показатель выручки ОАО «ММК».

Таблица 3.7

Формирование сценарных планов для прогноза отчета о прибылях и убытках

Анализ представленных в таблице 3.7 показателей формирования прибыли от продаж ОАО ММК на протяжении шестилетнего рассматриваемого периода свидетельствует о следующих тенденциях:

• Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг выросла со среднего значения 69% в период 2007-2008 гг. до 84% в 2011 г.
• Коммерческие и управленческие расходы компании не изменились.

Рис. 3.2. Прогноз прибыли от продаж ОАО ММК по сценарию изменения удельного веса статей 2007-2008 гг.

Рис. 3.3. Прогноз прибыли от продаж ОАО ММК по сценарию изменения удельного веса статей 2009-2011 гг.

Вариант 1 (консервативный) предполагает сохранение низкой конкурентоспособности по отношению к импорту и отсутствие притока капитала при  медленном восстановлении инвестиционной активности и сокращении реальных государственных расходов на развитие. Годовые темпы роста экономики в 2012-2014 гг. оцениваются на уровне 2,8-3,8%, что уступает ожидаемым темпам роста мировой экономики.

Вариант А (негативный) характеризуется ухудшением динамики мировой экономики (на грани стагнации в развитых странах), хотя он и не предполагает возобновления рецессии. В этих условиях ожидается снижение цены на нефть к 2013 году до 80 долларов за баррель. Учитывая большую зависимость российской экономики от внешнеэкономической конъюнктуры, этот сценарий обостряет риски устойчивости банковской системы, платежного баланса и общего уровня уверенности экономических агентов. Прогнозируется замедление роста российской экономики в 2012-2013 гг. до     1,5-2,5% и в 2014 году –  до 3,7% при значительном ослаблении курса рубля.

Дополнительно рассмотрен вариант А2 возобновления мировой рецессии и падения цен на нефть в 2012 году до 60 долларов за баррель. В этом сценарии ВВП может сократиться на 0,5-1,4% при значительной  девальвации.

Таблица 3.5

Прогноз качественных показателей рынка металлов и экспорта РФ

На базе имеющихся статистических данных рассчитаем параметры сценариев.

Вариант С (оптимистичный) отражает сохранение относительно высоких темпов роста мировой экономики и мировых цен на нефть в 2012-2013 гг. на уровне 105-109 долларов США за баррель с ускорением роста до 113 долларов за баррель в 2014 году. Темпы роста ВВП в 2012-2014 гг. могут быть выше базового сценария на 0-0,2 п.п. и оцениваются на уровне 3,9-4,6% в год.

Таблица 3.6

Прогноз выручки ОАО «ММК»

Рис. 3.1. Динамика выручки ОАО ММК в 2012 г.

Возникает вопрос, возможно ли финансовое моделирование выручки в зависимости только от одного показателя. Построим уравнение однофакторной регрессии на основании  уравнения парной полулогарифмической регрессии y = a₀+a₁lnx₅. Расчет компонентов уравнения сделан на базе данных таб. 6 приложения.

Решаем соответствующую систему нормальных уравнений:

а₀  =  -21116,4

а₁  =  10762,8

Проверим для построенного уравнения наличие автокорреляции в остатках с помощью критерия Дарбина-Уотсона.

Формула для расчета критерия Дарбина-Уотсона имеет вид:

d =

где ε_i – так называемые «остатки», т.е. отклонения фактических значений результативного показателя (эндогенной переменной) y_i  от ее расчетных значений (т.е. рассчитанных на основе построенного уравнения регрессии). Значение критерия удовлетворяет условию 0≤d≤4, причем если d ≈ 2, то это говорит об отсутствии автокорреляции. Если значение d близко к нулю,  скорее всего, имеется положительная автокорреляция, а если значение d близко к 4 – то имеет место отрицательная автокорреляция.

Для расчета значения критерия Дарбина-Уотсона построим вспомогательную таблицу (табл. 8 приложения). Рассчитываем значение критерия Дарбина-Уотсона:         d = 1,32

Таким образом, сравнивая расчетную величину d=1,32 с критическими значениями d₁= 1,62; d₂=  1,71 получаем d < d₁, то гипотеза о независимости случайных отклонений отвергается (следовательно присутствует положительная автокорреляция). Рекомендуется увеличить число переменных n. Вывод:  следовательно, гипотеза об отсутствии автокорреляции с вероятностью 0,95 (95%) отвергается и мы будем ориентироваться на полученное ранее уравнение парной регрессии.

1.1        Прогнозирование прибыли ОАО «ММК» на базе разработанной экономико-математической модели

На основании проведенного анализа можно приступить к построению прогнозных значений результативных показателей компании в 2012  году опираясь на прогнозы экспортной выручки РФ и  экспорта черных металлов (для прогноза принималась во внимание как информация как из официальных правительственных источников (Министерства экономического развития и торговли – МЭРиТ, Министерства финансов), так и различных независимых экспертов и научно-исследовательских объединений) и прогноз реализации черных, составленный компанией Металл Эксперт[1] а также прогноз мирового рынка черных металлов[2].

МЭРиТ предлагает следующие варианты развития мировой экономики[3].

Вариант 2 (умеренно-оптимистичный) отражает относительное повышение конкурентоспособности российской экономики (что проявляется в усилении тенденции к импортозамещению) и улучшение инвестиционного климата при умеренном увеличении государственных расходов на развитие инфраструктуры и человеческого капитала в 2013-2014 годах.

[1] Состояние и прогноз развития рынка черных металлов [Электронный ресурс] — Режим доступа: www.metal-expert.com, свободный. — (Дата обращения — 05.05.2012)

[2] Рынок черных металлов 2012. Metalresearch [Электронный ресурс] — Режим доступа: www.metalresearch.ru, свободный. — (Дата обращения — 05.05.2012) , свободный. — (Дата обращения — 05.05.2012) , свободный. — (Дата обращения — 05.05.2012)

[3] Прогноз социально-экономического развития  Российской Федерации на 2012 год и плановый период  2013-2014 годов [Электронный ресурс] — Режим доступа: http://www.reckbr.ru/files/file/prognoz.doc, свободный. — (Дата обращения — 05.05.2012)

Вначале находится определитель матрицы коэффициентов при неизвестных:

Потом поочередно каждый столбец данной матрицы заменяют столбцом свободных членов системы (1), т.е. столбцом  и находят три других определителя Δ₀, Δ₁, Δ₂. Наконец, рассчитываются коэффициенты системы по формулам: a₀ = ; a₁ = ; a₂ =

Расчет определителей: ∆₀, ∆₁, ∆₂, ∆₃

Расчет параметров уравнения регрессии:

а₀ =   6200,5

а₁=    -0,4514

а₂ =   351,8

Уравнение зависимости выручки компании ОАО «ММК» от Х₃ — Экспорт черных металлов, млн. тн, и Х5 — Экспорт Российской Федерации, млрд.долл.:

Y = -6200,5-0,4514*X₃+351,8*X₅

Оценим значимость построенного уравнения с помощью критерия Фишера.

Формула для расчета критерия Фишера имеет вид:

F =  , где R² – индекс детерминации, n – длина ряда, m – число параметров регрессии. Расчетное значение критерия Фишера сравнивают с табличным (для случая, когда длина ряда равна 96, а m= 2 Fтабл (k₁=2; k₂=96-2-1=93) =3,94). Если расчетное значение превышает табличное, можно сделать вывод о значимости (достоверности) построенного уравнения. Если, наоборот, тогда делается вывод о том, что построенное уравнение не значимо (не достоверно).

Таблица 3.4

Расчет ошибки аппроксимации и индекса детерминации

ВЫВОД: т.к. ошибка аппроксимации (8,81%) не превышает 10% среднего значения результативного признака, а расчетное значение критерия Фишера 329,05 больше табличного (F_табл = 3,94), то построенное уравнение регрессии является достаточно значимым, т.е. в достаточной степени описывает реальную статистическую зависимость между переменными.

Данные взяты из финансовых отчетов компании, размещенных на сайте компании[1] и охватывают период 6 лет с 2004 по 2011 год в помесячной разбивке.

Содержательный смысл переменных X₁, X₂, X₃, Х₄ ,Х₅ в таблице 3.1 и 5 приложения:

Х1 — Индекс роста промышленного производства по отрасли металлургия, %;

Х2 — Индекс промышленного производства по РФ;                                          Х3 -Экспорт черных металлов, млн. тн;                                                         Х4 -Инвестиции в основной капитал, млрд. рублей;                                       Х5 — Экспорт Российской Федерации, млрд. долл.;                                              Y — Выручка предприятия, млн. руб.

Y1 — Рентабельность активов по чистой прибыли, %

Рассчитаем коэффициенты парной корреляции между каждой парой переменных. Значения коэффициентов парной корреляции приведены в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Интерпретация связи факторов с выручкой предприятия представлена в таблице 3.3.

Таблица 3.3

Среди факторов Х1, Х2, Х3, Х4, Х5 отберем два (Xi и Xj), которые могут быть включены в двухфакторную модель линейной регрессии:

Y = a₀+a₁X_i + a₂X_j

При этом будем исходить из критериев:

|r (Xi ,Xj)| < 0,75

|r (Xi ,Xj)| < |r (Xi ,Y)|

|r (Xi ,Xj)|< |r (Xj ,Y)|

Будем сравнивать коэффициенты корреляции по абсолютной величине, не обращая внимания на их знак.

Как видно из таблицы, наибольшая связь результативного фактора имеется с факторами Х4 и Х5. Однако у этих факторов очень высокая взаимная связь.

|r (X3,X5)| =0,22 < 0,75

|r (X3,X5)| =0,22  < 0,26= |r (X3,Y)|

|r (X4,X5)| =0,22  < 0,88= |r (X5 ,Y)|

Этот вариант является оптимальным.

Таким образом, среди пяти факторов было отобрано такие два фактора, статистическая зависимость между которыми достаточно слабая (чем слабее, тем лучше), но связь каждого из них с показателем Y сильнее, чем между собой.

Рассчитаем параметры уравнения двухфакторной линейной регрессии Y = a₀+a₁X₂+a₂X₄ с помощью Метода наименьших квадратов (МНК).

В соответствии с этим методом, для расчета параметров данного уравнения, необходимо построить и решить систему нормальных уравнений, которая имеет вид:

na0 + a1 Σxi + a2Σxj= Σy;

a0 Σxi + a1 Σxi2 + a2 Σxi xj= Σyxi;

a0 Σxj + a1 Σxi xj + a2 Σxj2= Σyxj;

Чтобы составить такую систему, вначале необходимо рассчитать все суммы (Σxi , Σxi , Σy,…и т.д.), являющиеся коэффициентами при неизвестных в системе, заполнив вспомогательную таблицу (приложение).

[1] Финансовая отчетность по РСБУ [Электронный ресурс] — Режим доступа: http://mmk.ru/for_investor/financial_statements/dynamics/, свободный. — (Дата обращения — 05.05.2012)

 Выводы по второй главе.

На основании проведенного анализа в целом динамику изменения актива баланса ОАО «ММК» можно назвать положительной, но следует обратить внимание на следующие моменты: (увеличение краткосрочной дебиторской задолженности увеличение запасов,  увеличение внеоборотных активов в общей структуре баланса).

Изменение за 2011 г. структуры пассивов следует признать в подавляющей части негативным.

Рассматривая динамику доходов и расходов ОАО «ММК» можно сказать, что в целом за анализируемый период ее можно назвать негативной, так как предприятие стало убыточным.

За анализируемый период  значения большинства показателей рентабельности либо уменьшились, либо остались на прежнем уровне, что следует скорее рассматривать как негативную тенденцию.

ОАО «ММК» по абсолютным показателям финансовой устойчивости, можно охарактеризовать как нормальную, так как  для формирования запасов и затрат у предприятия хватает нормальных источников финансирования — предприятие использует для их финансирования собственные и долгосрочные заемные средства. Анализ типа финансовой устойчивости предприятия в динамике, показывает снижение финансовой устойчивости предприятия.

Показатель утраты платежеспособности говорит о том, сможет ли в ближайшие шесть месяцев предприятие утратить свою платежеспособность при существующей динамике изменения показателя текущей ликвидности. На конец периода значение показателя установилось на уровне 2,617, что говорит о том, что предприятие не утратит свою платежеспособность, так как показатель больше единицы.

EVA ОАО «ММК» в 2011 году стало отрицательным.

Глава 1               Построение экономико-математической модели планирования и прогнозирования прибыли компании

1.1        Построение регрессионной модели влияния внутренних и внешних показателей на выручку компании

Для прогноза финансового результата компании ОАО «ММК» используем регрессионную модель зависимости чистой прибыли компании от ряда операционных показателей. Исходя из анализа финансового состояния компании, мнений экспертов и собственных представлений о взаимосвязи показателей построим таблицу исходных данных (табл. 3.1).

Таблица 3.1

Таблица исходных данных для прогноза финансового результата компании ОАО «ММК»

Таблица 2.10

Расчет показателя  КАПИТАЛ ОАО «ММК»

Внесение поправок в балансовое значение показателя ‘капитал’ уменьшило его экономический уровень по сравнению с бухгалтерским на 1572 млн.руб.

Рис. 2.10. Динамика показателей Капитал и Долгосрочные пассивы

Таблица 2.11

Расчет показателей EVA ОАО «ММК»

В 2011 году требования инвесторов не выполнены, их альтернативные варианты вложений в другие компании были бы более удачными. Стоимость для инвесторов ОАО «ММК» не только не добавлена, но и частично разрушена. EVA становится отрицательной величиной и показывает снижение инвестиционной стоимости предприятия на -844 млн.руб. Данная ситуация ведет к уменьшению рыночной стоимости предприятия. Собственники теряют воженный капитал за счет превышения альтернативной доходности над заработанной на -0.27%.

Экономическая добавленная стоимость рассчитывается по формуле:

EVA = NOPAT – WACC x CE

где NOPAT – чистая прибыль по данным финансовой отчетности с учетом необходимых корректировок;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

CE — инвестированный капитал.

Экономическая добавленная стоимость возникает в компании в том случае, если за данный период времени удалось заработать доходность инвестированного капитала выше, чем норма доходности инвестора.

Положительное значение EVA означает прирост рыночной стоимости по сравнению с балансовой стоимостью чистых активов и стимул для собственников осуществлять дальнейшие вложения в предприятие. Отрицательное же ведет к снижению рыночной стоимости компании и потере собственниками вложенного капитала за счет неполучения альтернативной доходности. При нулевом значении EVA рыночная стоимость предприятия и балансовая стоимость чистых активов совпадают, а значит, рыночный выигрыш собственника равен нулю.

Расчет EVA целесообразно проводить в 3 этапа:

1) определение средневзвешенной стоимости капитала;

2) внесение поправок с показателем прибыли и капитала;

3) определение доходности инвестированного капитала, спрэда доходности и экономической добавленной стоимости.

Средневзвешенная стоимость капитала Магнитогорский металлургический комбинат составляет 7.47% (см. стр. 90)

Поправки к балансу вносятся с целью преобразовать NOPAT и КАПИТАЛ из бухгалтерской балансовой стоимости в экономическую балансовую стоимость. В условиях России для расчета NOPAT целесообразно использовать подход с финансовой перспективой.

Таблица 2.9

Расчет показателя NOPAT ОАО «ММК»

Особенности учетной политики предприятия позволили внести поправки при расчете экономической прибыли на величину: расходов, связанных с финансированием и процентный доход, инвестиционного убытка. В связи с этим экономическая прибыль превысила бухгалтерскую на 24260 млн.руб.

Рис. 2.10. Динамика показателей NOPAT и Чистая прибыль

При расчете показателя КАПИТАЛ наименее трудоемким представляется подход с операционной перспективой.